泸州老窖(000568)公司点评报告：深耕数字化新模式 Q3业绩表现亮眼

　　事件：公司披露2023 年第三季度报告，2023 年前三季度实现营业收入219.43 亿元，同比增长25.21%，实现归母利润105.66 亿元，同比增长28.58%，实现扣非归母利润104.90 亿元，同比增长28.44%。23Q3 实现营业收入73.50 亿元，同比增长25.41%，实现归母利润34.76 亿元，同比增长29.43%，实现扣非归母利润34.49 亿元，同比增长29.12%。
　　财务端：2023 年前三季度毛利率/净利率分别同比+1.67/+1.13pcts 至88.45%/48.31%，23Q3 毛利率/净利率分别同比+0.16/+1.36pcts 至88.65%/47.35%。 23Q1-3 销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为24.06/8.43/-2.49/1.28 亿元，分别同比+19.59%/+1.42%/+18.92%/-6.87%.其中销售费用率同比-0.52pct 至10.97%，销售费用率下行提升净利率；经营活动/投资活动/筹资活动产生现金流量净额分别为90.53/ -4.54/ 3.88 亿元。
　　公司坚持品牌建设，同步推进市场区域拓展和产品结构升级，从川渝地区迈向江浙沪、京津鲁，全国市场的高端化格局逐渐完整。深化改革，全力推进数字化系统建设，从“三码合一”到“五码合一”，精准把控货物流向，优化终端激励和利益分配。产品端，公司坚持聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，泸州老窖头曲定位大众品牌，特曲锁定中端消费市场， 1952 补位中高端，国窖系列稳坐高端头牌，目前批价880-890，有望企稳回升。产销结构不断优化，一方面，高端酒放量，带动销售毛利率和净利率表现，另一方面，配额制实施，助力泸州老窖1952 量价齐升。
　　盈利预测及投资建议：看好公司继续深化数字化系统建设，为生产端和销售端持续赋能，在品牌固有的基础上守正创新，提升品牌价值。我们预计23-25 年实现营收308.43/371.35/443.58 亿元，2023-2025 年预计实现归母净利润131.59/163.02/198.48 亿元，维持强烈推荐。
　　风险提示：疫情反复冲击消费场景；宏观经济下滑；竞品加剧投入加大竞争等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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