深度*公司*邮储银行(601658):息差和资产质量持续表现优异

2023-10-31 08:00:12 和讯  中银证券林媛媛
  邮储银行2023 年前3 季度业绩同比增长2.4%,营收同比增长1.2%,增速略放缓,息收入提速,息差优势延续,非息收入受手续费高基数和汇兑影响增速放缓。资产质量指标稳中向好,拨备反哺盈利,存量贷款拨备略降。公司业务扎根个人和小微,客群优势突出,息差表现、资产质量持续优于行业,财务表现不断验证基本面,是大行中成长品种,2023NPB0.60X,看好,维持增持评级。
  支撑评级的要点
  净息差表现持续优于行业,存款和客户优势进一步凸显邮储银行前3 季度净利息收入同比上升3.1%,增速较上半年加快0.8 个百分点。前3季度净息差2.05%,同比下降18bp,测算公司3季度单季净息差2.00%,环比下降2bp,测算公司资产收益率环比持平,负债成本率环比小幅上行2bp,3 季度息差基本平稳,息差表现平稳,优于行业。
  手续费增速趋缓,非息收入同比负增
  邮储银行前3 季度净非息收入同比下降6.2%,手续费收入同比上升0.3%,增速趋缓。非息同比下降11.8%,主要汇兑净损益同比下降54.96 亿元,拖累其他非息,投资收益及公允价值变动收益分别同比增加9.3%、9.6%。
  规模增长提速,核心一级资本充足率环比上升邮储银行3 季度末总资产同比增长13.3%,增速较2 季度上升0.6 个百分点,贷、存款同比分别增长12.2%、10.0%,增速均较2 季度加快0.3 个百分点,债券投资同比增长18.1%,增速较2 季度提升1.1 个百分点。
  邮储银行3 季度核心一级资本充足率9.46%,同比下降9bp,加权风险资产同比增长15.0%,公司规模增速快,资本略降。
  资产质量优势持续,拨备少提贡献盈利
  邮储银行3 季度不良率0.81%,关注贷款占比0.62%,环比均持平上季度,逾期贷款占比0.94%,环比下降2bp,资产质量稳中向好,优势持续。资产减值损失同比下降32.8%,贡献盈利,贷款拨备覆盖率363.91%,较上季度下降17.4 个百分点。拨贷比2.95%,较上季度下降13bp。
  估值
  根据三季报,我们下调公司2023 至2025 年EPS 预测为0.79/0.83/0.94 元,目前股价对应2023/2024 年市净率为0.60x/0.54x,维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  海外波动超预期、经济下行超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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