事项:
公司发布2023 年三季度报告,前三季度实现营业收入27.12 亿元,同增11.06%;归母净利润1.77 亿元,同增54.18%;基本每股收益0.60 元,同增54.97%。
其中单Q3 实现营业收入9.97 亿元,同增16.97%;归母净利润8056.69 万元,同增74.08%;基本每股收益0.27 元,同增74.02%。
评论:
境内外业务收入增速领先行业,盈利水平显著提升。继Q2 公司境外业务收入增速转正后,预计公司Q3 境外业务实现10%+同比增速;同时在国内消费淡季,国内品牌增速也顺利完成30%的增长目标。值得注意的是,公司单Q3 毛利率水平达到27.29%,环比提高1.83pct,同比提高7.24pct,过去一年来毛利率水平持续改善。一方面,得益于公司海外工厂产品结构升级战略,境外业务毛利率提升明显;此外,加拿大工厂产能仍在爬坡中,毛利率水平尚未达到满产条件下最高水平,未来仍有提升空间。另一方面,公司境内品牌业务持续加强价值链管控,推行厂长负责制、进行报价体系调整等措施落地迅速,效果逐步显露。
国内主粮增速崭露头角,境外自主品牌或为另一重要看点。主粮业务前三季度收入增速亮眼,预计占国内业务比重将持续提升,“聚焦主粮”战略贯彻彻底,后续占比仍将持续攀升。此外,公司境外自主品牌业务规模已起量,该业务将有效增厚境外业务的稳定性安全垫,且提供更高的利润率水平,预计未来增速仍将保持较高水平。
境内品牌战略调整基本定型,后续增长或可更力得从心。今年来,公司持续对自主品牌进行战略调整,针对wanpy 品牌进行SKU 优化、针对ZEAL 品牌进行持续价格管控动作,推新和收入释放速度略受压制。截止至Q3,wanpy 已优化部分长尾SKU,ZEAl 终端价格大幅提高,带动公司毛利率水平提升明显。
渠道方面,公司今年以拼多多、抖音为代表的新渠道占线上销售比重迅速提升,自播团队初步组建完毕,未来或将成为公司线上渠道的又一重心。此次战略调整意在品牌的长期发展,对加深消费者认知与对品牌的认可度至关重要。预计随着本次调整的第一阶段工作基本完成,公司会更精准地加大费用投放力度,于24 年展现更亮眼的增速表现。
投资建议:海外盈利能力可持续性强,国内业务梳理完毕轻装上阵,维持“推荐”评级。基于公司Q3 海外业务仍强劲且Q4 存在去年同期低基数的情况,同时考虑国内业务今年基本能够实现微利,我们上调23-25 年EPS 预测至0.84/0.98/1.43 元/股 (原预测为0.58/0.79/1.30 元/股),对应PE 倍数29/25/17倍。参考DCF 估值,上调目标价至38 元/股,对应24 年39 倍PE,维持“推荐”评级。
风险提示:国内市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、国际政治经济环境变化
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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