航天电器(002025)：毛利率提升拉动归母净利润增长

　　事件：
　　公司于2023 年10 月发布三季报，前三季度实现营业收入为52.03 亿元，同比10.56%。归母净利润为5.95 亿元，同比增长34.71%，基本每股收益为1.32 元。
　　毛利率提升拉动归母净利润增长
　　2023 年第三季度，公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展，聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，实现营收15.83 亿元，同比-3.29%。受益于采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现，公司单季度产品毛利率34.39%，比去年同期提升3.21pct，进而拉动归母净利润增长21.08%。
　　积极优化产业规划与布局
　　前三季度，公司研发费用4.55 亿元，同比增长13.00%，表明公司加大研发投入力度。上半年，公司业务正在从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。公司以市场牵引、创新驱动为依托，做强做大优势主业的同时，加快拓展光传输、高速互连、新能源互连与驱动及机载设备等新业务板块；培育智能装备与服务等新兴产业；布局新型电子元器件产业，拓展产业赛道，实现产业技术进步和产业链协同发展。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到下游需求释放节奏放缓，订单交付节奏放缓，我们调整公司2023-2025 年营业收入预计分别为66.84/85.39/105.49 亿元（ 原值76.85/98.40/121.76 亿元），对应增速分别为11.04%/27.75%/23.54%，归母净利润分别为7.67/10.53/13.18 亿元（原值7.78/10.45/13.84 亿元），对应增速38.10%/37.26%/25.21%，EPS 分别为1.68/2.30/2.89 元/股，3 年CAGR 为33.39%。参考可比公司，给予公司2024 年25 倍PE，目标市值263.24 亿元，对应股价57.62元，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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