本报告导读:
2023Q3 业绩超预期,远期看随着短板不断补齐,公司有望发展成为平台型调味品企业
投资要点:
维持“增持”评级。维持2023-2025 年EPS 0.53/0.64/0.75 元,同比+58%/21%/17%,维持目标价27.91 元。
零添加引领扩容。2023Q3 单季度实现营收/净利润8/1.3 亿元,同比+48%/90%,Q3 单季度酱油营收同比+53%,放量主要归功于零添加产品流通渠道铺货;在经销商加码带动空白市场持续挖掘下,东/南/中/北收入分别同比+22%/22%/94%/41%,大本营西部市场收入同比+63%,Q3 单季度经销商净增加277 家,保持高增速。
盈利能力显著改善。2023Q3 单季度公司毛利率同比+3.32pct,主要归功于高毛利零添加产品结构占比提升以及大豆/包材/运费等原材料价格下探;净利率同比+3.59pct,显著提升归功于消费拉力提升带动下毛销差的扩大(销售费用率同比-2.17pct),其他费用率方面,管理/研发/财务费用率分别同比+1.75/+0.61/-0.61pct,管理费用率提升主要系限制性股权激励费用增加。
远期:不断补齐短板,朝平台型调味品企业大步迈进。当前公司以零添加产品为抓手,同时发展酱油其他品类、醋、料酒、蚝油,sku的不断丰富与渠道扩张相辅相成,我们判断未来公司产品/渠道/品牌壁垒将逐步增厚,同时考虑到主要竞争对手当前均面临一定压力,因此我们看好公司持续在调味品大行业内挤压竞争对手,从而保障长期超额收益。
风险提示:经济增长乏力;零添加竞争显著加剧;食品安全风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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