吉比特(603444)：长周期产品利润稳定 新游陆续上线

　　Q3 营收9.58 亿人民币(yoy-27.41%, qoq-20.48%)。同比减少主要系《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》等产品本年 7-9 月营业收入较上年同期减少。我们预期Q4环比有所增长，主要系《问道手游》Q4 季节性运营活动；代理产品《飞吧龙骑士》8.11 上线，Q4 全季度贡献；代理产品《皮卡堂之梦想起源》定档12.5 上线。
　　Q3 毛利率87.53% (yoy+2.72pp, qoq-1.22pp)。销售费用2.57 亿人民币(yoy-42.46%, qoq-11.23%)；管理费用0.79 亿人民币(yoy-13.71%, qoq-25.37%)；研发费用1.82 亿人民币(yoy+9.84%, qoq-6.88%)。
　　Q3 归母净利润1.83 亿人民币(yoy-43.31%, qoq-50.37%)。同比、环比下滑主要系以下因素综合影响：（1）23Q3 汇率变动产生损失1195.34 万元，Q2 汇率变动产生收益9432.43 万元，收益环比减少1.06 亿元。剔除汇率波动和投资业务对利润的影响后，经调整后的归属于上市公司股东的净利润2.06 亿元，同比下降27.20%。
　　（2）《问道》端游Q3 营收及利润环比基本持平（3）《问道手游》本年Q2 开启7周年庆活动，对Q2 收入及利润贡献较大，Q3 宣传费及运营服务费等产品相关支出环比有所减少，但Q3 营收环比减少较多，利润相Q2 有所减少。（4）《一念逍遥（大陆版）》游戏流水较上年同期减少较多，业务利润同比有所减少。（4）《奥比岛：梦想国度》23Q3 营收及利润环比有所增加。
　　公司《问道》、《一念逍遥》等长周期产品利润稳定，《问道》运营活动、《飞吧龙骑士》Q4 进入回收周期，我们判断Q4 利润有望环比增长。此外，《不朽家族》、《勇者与装备》、《代号M88》、《代号原点》等新产品有望驱动24 年增长。我们预计23/24/25 年归母净利润分别为12.53/17.70/22.12 亿元（原值为14.64/19.70/22.37 亿元， 因项目延期下调23 年盈利预测） ， 对应EPS17.39/24.56/30.70 元。根据可比公司2023 年P/E 调整均值19 倍，我们给予公司目标价330.41 元，维持增持评级。
　　风险提示
　　游戏版号不确定性；新产品流水存在不确定性；买量成本提升风险；存在可能的代理风险；研发费用提升风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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