北方华创(002371)2023年三季报点评：收入保持高增长 龙头持续受益于国产替代

事项：
2023 年10 月30 日，公司发布2023 年第三季度报告：
1）2023Q1-Q3：公司实现营业收入145.88 亿元，同比+45.70%；毛利率39.83%，同比-4.15pct；归母/扣非归母净利润28.84/26.40 亿元，同比+71.06%/+78.82%；
2）2023Q3：公司实现营业收入61.62 亿元，同比/环比+34.88%/+35.26%；毛利率36.37%，同比/环比-4.75pct/-7.00pct；归母净利润10.85 亿元，同比/环比+16.48%/-10.15%；扣非归母净利润10.31 亿元，同比/环比+24.05%/-4.12%。
评论：
收入持续高增长，下游扩产+份额提升有望带动公司业绩保持高增态势。公司半导体设备业务持续放量，带动收入快速增长，2023Q3 实现营业收入61.62亿元，同比/环比+34.88%/+35.26%，其中电子工艺装备收入55.51 亿元。盈利能力方面，产品结构调整导致公司短期毛利率有所波动，2023Q3 实现毛利率36.37%，同比/环比-4.75pct/-7.00pct。未来随着下游晶圆厂的陆续扩产以及公司平台化布局下市场份额稳步增长，公司业绩和盈利能力有望进一步提高。
需求复苏+终端创新有望带动晶圆厂扩产，平台型设备公司将深度受益。终端需求回暖叠加AI、自动驾驶等应用创新，晶圆厂资本开支有望重回高增轨道，以北方华创为代表的国内半导体设备厂商将深度受益。刻蚀设备方面，公司ICP 刻蚀设备性能优异，CCP 设备研发导入进展顺利，其中12 寸CCP 晶边刻蚀机已进入多家生产线验证，双频耦合CCP 介质刻蚀机已全面覆盖硅/金属/介质刻蚀工艺。沉积设备方面，公司的铜互联薄膜沉积等二十余款产品已成为国内主流芯片厂的优选机台。此外，公司在立式炉、外延装备、清洗装备等领域均有产品布局，作为平台型设备厂商，公司有望持续受益于下游晶圆厂扩产。
公司半导体设备产品线最为齐全，有望持续受益于国产替代进程。受国际贸易形势变化影响，国内晶圆厂的“解决供应链安全”诉求大幅提升，显著提振了半导体设备国产化进程，但出于供应链管理的角度，晶圆厂不会扶持太多供应商，因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头，随着重点客户扩产规划和国产设备验证的稳步推进，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。
投资建议：下游晶圆厂持续扩产，半导体设备国产化进程加速，公司作为国内平台型设备龙头厂商有望深度受益。考虑到公司半导体设备业务加速放量，我们将公司2023-2025 年营业收入预测由200.08/254.00/303.88 亿元上调至211.62/275.06/330.23 亿元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2023 年50 倍PE，对应目标价为347.9 元，维持“强推”评级。
风险提示：国际贸易形势变化；下游需求不及预期；上游零部件供应短缺。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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