华锐精密(688059)：23Q3净利润同比+104.48% 募投产能释放经营逐季向好

　　2023Q3 营收/归母净利润同比+104.10%/104.48%。公司2023 年前三季度实现营业收入5.88 亿元，同比增长46.07%；归母净利润1.06 亿元，同比减少1.28%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比减少2.07%。公司收入高速增长，利润端增速较低主要系一是实施股权激励股份支付费用增加，二是可转债利息支出增加，三是整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大所致。单季度看，23Q1/Q2/Q3 公司实现营收1.50/2.07/2.30 亿元，同比增长11.79%/33.53%/104.10%；归母净利润0.24/0.38/0.43 亿元，同比变动-39.27%/-17.10%/+104.48%；扣非归母净利润0.22/0.37/0.43 亿元，同比变动-42.88%/-18.58%/+115.92%。伴随产能释放，公司收入及业绩逐季改善。
　　产能爬坡阶段，盈利能力有所承压。盈利能力方面，2023 年前三季度毛利率/净利率分别为44.10%/17.98%，同比变动-4.06/-8.62 个pct。公司盈利水平有所承压主要系公司刀具产品处于产能爬坡阶段，前期成本费用开支较大所致。单季度看，23Q3 毛利率/净利率分别为42.98%/18.78%，同比变动-3.33%/+0.03%个pct。期间费用方面，2023 年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.97%/5.22%/3.63%/7.88% ， 同比变动+1.59/-0.73/+2.08/+0.86 个pct，整体期间费用率为21.69%，同比变动+3.80 个pct，期间费用率小幅上升。现金流方面，2023 年前三季度经营性现金净额-0.06 亿元，去年同期为1.07 亿元，公司回款阶段性承压。
　　持续丰富销售渠道，加强直销及海外客户开拓。公司在成熟经销体系基础上，进一步加大直销团队建设力度与直销客户开发力度，与国内一些重点行业重点客户达成初步合作。此外，公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，进一步拓展海外业务。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求复苏不及预期；国产化替代进程不及预期。
　　投资建议：公司是国内领先的硬质合金数控刀片制造商，产品竞争力强，硬质合金数控刀片产量连续多年位居国内企业前三。2023 年公司IPO 及可转债募投项目部分产能陆续投产，受益于数控刀片需求复苏、中高端产品国产替代进程推进、海外市场加快拓展，公司有望加速成长。考虑到公司处于产能爬坡阶段成本费用承压，我们下调公司2023-25 年归母净利润为1.70/2.57/3.48 亿元（前值2.26/3.13/4.09 亿元），对应PE32/21/16倍，维持“增持”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。