共创草坪(605099):量增稳健 盈利能力上行 期待后续业绩改善

2023-11-01 18:10:11 和讯  浙商证券史凡可/曾伟
  公司发布23Q3 季报,前三季度公司实现营收19.16 亿元,同比-1.85%,实现归母净利润3.52 亿元,同比-0.48%,扣非归母净利润3.42 亿元,同比-0.29%,其中Q3 实现营收6.46 亿元,同比+1.43%,实现归母净利润1.26 亿元,同比-13.36%, 主要系上年同期汇兑贡献较好。
  原材料、汇率、定价机制调整多重因素拖累单价,量增稳健Q3 营收实现应收6.46 亿元,同比+1.43%,拆分量价看我们预计量增表现实际稳健,Q3 收入增长放缓主要系价格端同比预计有双位数下滑,而单价下滑主要系:1)22Q3 人民币兑美元均价相比22Q2 贬值3.5%;2)公司原材料为塑料粒子(PP、PE)等,其上游产业为石化和石油行业,原材料价格与国际原油价格呈正相关,布伦特原油22Q3 均价101 美元,相比22Q2 下降11.8%;3)公司的报价策略主要分为年度报价和即期报价,此前这两种报价策略的占比是各占一半,但是23 年由于22 年经济环境波动较大,公司按单报价的比例有所上升。综合原材料价格下降、人民币贬值,预计公司在22Q4 降低价格,23 年报价机制变化亦对单价产生影响,由于22Q4 调低价格,23Q1-Q3 单价同比体现出压力,考虑22Q4 基数较低,预计单价的负面影响将迎来显著改善,公司亦有望在24 年实现稳健成长。
  盈利能力稳中有进,市场竞争力领先
  Q3 公司毛利率32.9%,同比+2.68pct,环比提升2.44pct,同比增长预计主要系原材料下降及人民币汇率贬值贡献,而在产品价格明显下降下实现盈利能力提升,反映公司产品市场竞争力仍较领先,环比毛利率提升预计亦与汇率贡献相关。
  Q3 公司期间费用率11.44%,同比+7.5pct,主要系上年同期汇兑贡献较多,Q3公司财务费用率-1%,同比+5.98pct,管理费用率3.97%,同比+0.21pct,销售费用率5.08%,同比+0.96%,主要系出行环境优化后公司加大市场拓展力度,研发费用率3.39%,同比+0.35pct。
  行业需求稳健,期待墨西哥工厂投产驱动公司竞争力向上人造草在后期维护成本、使用寿命、节水等方面具有显著优势,市场需求随着渗透率稳步提升有望持续释放,2015 年-2021 年,全球市场的运动草年均复合增长率为6.00%,休闲草年均复合增长率为22.03%,行业整体保持着较高的增速。短期看下游由于消费能力承压,需求表现不佳(Q3 我国人造草人民币出口金额同比+0.77%),长期人造草潜在空间仍非常广阔。从公司维度看,行业压力期公司盈利能力仍维持较好的水平,体现了龙头强竞争优势,未来伴随墨西哥工厂投产,将进一步提升公司对北美市场服务能力,驱动公司竞争力向上。
  盈利预测与投资建议
  我们预计公司23-25 年实现营收26.4/32.2/37.9 亿元,分别同比+6.7%/22.2%/17.7%,实现归母净利润4.77/5.71/6.96 亿元,分别同比+6.8%/+19.7%/+21.8%,对应PE17/14/12X,看好人造草坪龙头长期份额提升,23Q4 起随价格影响边际减弱,公司业绩有望释放弹性,维持“买入”评级。
  风险提示
  原材料波动,汇率波动,下游需求不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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