水星家纺(603365)：全渠道协同增长 盈利能力稳步提升

　　23Q3 收入9.57 亿，同增11.9%，归母净利0.82 亿，同增9.0%。
　　公司23Q1-3 收入27.54 亿，同增10.3%，23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速8.18亿（yoy+1.5%）/9.78 亿（yoy+17.0%）/9.57 亿（yoy+11.9%）；23Q1-3 归母净利2.52 亿，同增38.1%，23Q1/Q2/Q3 归母净利润及同比增速0.84 亿（yoy-1.2%）/0.86 亿（yoy+286.7%）/0.82 亿（yoy+9.0%）；23Q1-3 扣非归母2.1 亿，同增50.4%，23Q1/Q2/Q3 扣非归母净利及同比增速0.70 亿（yoy+5.5%）/0.65 亿（yoy+346.3%）/0.79 亿（yoy+28.7%）。
　　23Q1-3 毛利率40.1%同增1.8pct，净利率9.2%同增1.8pct23Q1-3 销售费用率23.5%，同减0.2pct；管理费用率（包含研发费用率）6.82%，同减0.2pct；财务费用率-0.53%，同减0.13pct。财务费用变动主要系利息收入增加。
　　大单品策略热度持续升级，多元全域夯实品牌价值公司在产品结构上不断升级，延续“大单品策略”，敏锐洞察市场流行趋势，根据市场情况适时推出新品，占领不同市场。公司通过建立全方位、立体化、多触点、多维度的传播方式，形成营销合力为品牌带来更多热度。同时不断调整优化品牌传播方式与途径，持续提高品牌传播质量，持续与知名IP、设计师等合作，推动品牌年轻化升级，提升品牌溢价能力。
　　电商经销全线打通，新零售赋能提升转化率
　　线上渠道，公司在稳固传统“三大平台”销售的同时，积极拓展新兴平台。
　　保持在天猫、京东、唯品会等主流电商平台规模化竞争优势的同时全面打通抖音、快手、拼多多等电商平台，助力品牌在各大主流电商平台长期占据家纺类目销售排名头部地位。此外公司积极扩展开店，匹配终端门店服务升级。公司直营门店以提升店效为目标，通过新零售工具终端赋能，增加线下门店获客率，为产品高端化布局，提升销售转化率。
　　研发平台建设卓有成效，战略联盟加码技术创新公司通过大力引进和内部培养，建立了一支相当规模、专业化研发设计队伍，通过多年的投入，建立了较为完善的研发平台。以自主研发为主，同时积极整合国际、国内的研发、设计、创新资源，拓展外部战略联盟，确保公司始终拥有行业先行的研发设计和技术创新能力。截止23H1 公司有专利 160 件，其中发明专利55 件，实用新型专利35 件。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司持续深耕婚庆床上用品，婚庆线下营销活动陆续开展提升品牌影响力。
　　线下渠道消费明显向高溢价能力的头部企业集中，品牌价值高的企业市占率持续提升。公司计划稳健推进全年度开店计划的开展，进一步布局下沉市场。考虑到公司业绩增长（23Q3 收入同增11.9%，归母净利同增9.0%）我们调整盈利预测。预计公司23-25 年归母净利3.81/4.31/4.96 亿元（前值为3.33/4.42/4.95 亿元），EPS 分别为1.44/1.63/1.88 元/股，对应PE 为10/9/8x。
　　风险提示：宏观经济波动影响家纺行业景气度的风险；市场竞争加剧风险；未能及时洞见消费者需求趋势变化的风险；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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