卧龙电驱(600580)：政府补贴增厚利润 毛利率环比下滑2.9PCT

　　核心观点
　　公司2023Q1-Q3 实现营收/归母/扣非后124.23/9.24/7.28 亿元，同比+10.4%/+17.9%/+10.4%；毛利率+25.2%，同比+1.4pct。 其中23Q3 实现营收/归母/扣非后45.04/3.19/2.18 亿元，同比+11.0%/-+11.8%/-17.7%，环比+10.3%/-8.3%/-25.0%；毛利率+24.1%，同/环比保持稳定/-2.9pct。部分毛利率水平较低的业务在营收结构中略有提升导致毛利率环比下滑2.9pct，政府补贴贡献1.23 亿元，在归母净利润中占比约38%。
　　事件
　　公司2023Q1-Q3 实现营收/归母/扣非后124.23/9.24/7.28 亿元，同比+10.4%/+17.9%/+10.4%；毛利率+25.2%，同比+1.4pct。 其中23Q3 实现营收/归母/扣非后45.04/3.19/2.18 亿元，同比+11.0%/-+11.8%/-17.7%，环比+10.3%/-8.3%/-25.0%；毛利率+24.1%，同/环比保持稳定/-2.9pct。
　　简评
　　公司23 年三季度营收同比增长11%，收入结构波动影响综合利润水平环比略有下滑。公司工业电机、家用电机、车用电机领域在第三季度均有不同程度的同比增长，推动营收同比增长11%。毛利率24.1%，同比持平，环比下滑2.9pct 主要系营收结构上家用板块和车用电机等毛利率相对较低的产品增速较快导致。
　　拆分上市获得新进展，龙能电力拟挂牌新三板。龙能电力拟申请在全国中小企业股份转让系统挂牌，有利于龙能电力融资，从而有效降低资金成本，但仍是公司合并报表范围内控股子公司。龙能电力主营业务为光伏电站运营及光伏电站等电力工程的EPC 业务，涉及太阳能光伏电站的开发、投资、建设、运营和管理等环节，前三季度净利润0.75 亿元。
　　现金流稳定、大额政府补贴贡献利润。Q3 经营性现金流2.76 亿元，同比增加了1.9 亿元，现金流持续稳定。第三季度公司获得政府补贴1.23 亿元，对归母净利润增厚影响较大。
　　投资建议：公司工业电机及新能源车电机业务随着欧洲及国内需求增长及电动车渗透率提升，预计2023、24 年公司收入164.20、189.77 亿元，对应归母净利润12.26、15.09 亿元，对应PE12、10 倍。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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