三花智控(002050)：盈利能力大幅提高 研发投入增加

　　事件：三花智控公布2023 年三季报。公司2023 前三季度实现收入189.8亿元，YoY+21.7%；实现归母净利润21.6 亿元，YoY+32.7%。折算2023Q3单季度，公司实现收入64.5 亿元，YoY+18.5%；实现归母净利润7.7 亿元，YoY+22.5%。Q3 公司经营良好，盈利能力改善。
　　Q3 公司收入快速增长：我们认为，汽车零部件业务有力拉动了公司2023Q3 收入增长，家电业务增长放缓。分拆来看：1）汽车零部件业务持续放量。2023Q3 三花汽零业务收入约为27 亿元，YoY+36.1%，占比营业收入42.2%，比重同比提升5.4pct。2）2023Q3 三花制冷配件收入约为37亿元，前三季度收入YoY+9.9%。展望未来几个季度，我们认为，随着行业复苏、客户拓展和订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。
　　盈利能力同环比大幅提高：三花2023Q3 毛利率为30.8%，同环比分别+3.9pct/4.8pct，净利率为12.2%，同环比分别+0.5pct/0.4pct，我们认为，公司盈利能力改善的原因为：1）产品结构优化、规模效应显现，拉动毛利率提升。2）海运费大幅下降，截止2023 年10 月20 日，CCFI 运价指数相较2022 年下降约65.7%。3）汇率变化对业绩也有拉动作用。
　　研发投入大幅提高：三花2023Q3 研发费用4.16 亿元，同比+63.1%。
　　分拆来看：1）汽零研发投入约为1.9 亿元，同比+70%以上。2）家电研发投入同比+50%以上。公司研发投入大幅提高，有利于公司产品升级及机器人业务发展。
　　投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2023~2024 年EPS 为0.87/1.09 元，6 个月目标价为33.06 元，对应2023 年38 倍PE，维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：人民币大幅升 值、原材料价格大幅上涨
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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