海通国际：给予鹏辉能源增持评级，目标价位36.6元

海通国际证券集团有限公司杨斌近期对鹏辉能源(300438)进行研究并发布了研究报告《23Q3业绩不及预期，储能需求持续承压，盈利水平小幅修复》，本报告对鹏辉能源给出增持评级，认为其目标价位为36.60元，当前股价为29.56元，预期上涨幅度为23.82%。

鹏辉能源(300438)

鹏辉能源发布2023年Q3业绩：23Q1-Q3公司实现营收57.39亿元，同比减少11.7%；归母净利润2.75亿元，同比减少38.0%；其中，23Q3实现营收13.65亿元，同比减少44.0%，环比减少27.37%；归母净利润0.23亿元，同比减少88.3%，环比减少66.1%，23Q3业绩不及预期。

储能价格环比承压，出货量不及预期。今年上半年，公司储能收入占比已提升至60%以上。23Q1-Q3公司储能电芯出货约4.5Gwh，Q3出货约1Gwh，环比下降超过30%（Q2环比下降约25%）。户储方面，由于欧洲电价回落及补贴退坡等影响，户储及便携式储能环比持续承压，Q3欧洲夏季假期去库较慢，24Q1有望进入去库尾声。大储方面，受碳酸锂跌价、并网延迟等影响，下游招标及交付进度不及预期。我们预计，公司2023年储能电芯出货约5.6GWh，同比下降约8%。

盈利水平小幅修复，资产减值计提拖累盈利表现。23Q3毛利率为17.73%，环比上升0.37pct，但同比下降3.07pct，受电池价格下跌、户储下游去库存进度缓慢、海外利率高企、海外大储并网延迟等原因，公司电池盈利修复进度不及预期。随着上游价格趋于稳定，我们预计，公司全年毛利率有望维持约18%。23Q3公司计提资产减值损失0.56亿元，主要为存货跌价，拖累公司整体盈利表现。23Q3公司存货29.30亿元，较Q2增幅较大。23Q3公司经营活动产生的现金流净额4.11亿元，同比增加117%，主因公司回款情况良好，营运资金周转效率提升。

股份回购体现对长期业绩的信心。10月25日，公司发布公告，拟5000-6000万元回购公司股份，用于实施后续员工持股计划或股权激励，回购价格上限为50元/股（含）。预计可回购股份数量为100万股-120万股，占公司股份总数的比例为0.20%—0.24%。股份回购展示公司对改善财务指标以及对未来长期业绩的信心。

投资建议：考虑户储下游去库进度不及预期、电池价格下降，导致公司盈利不及预期，我们预计公司2023-2025年实现营收为79.9/110.5/150.1亿元，归母净利润为6.2/7.8/9.9亿元（前值为11.2/16.6/21.4亿元），继续给予公司2023年30倍PE，目标价由73.0元下调49.9%至36.6元，维持“优于大市”评级。

风险提示：储能出货量不及预期，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.52亿，根据现价换算的预测PE为43.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为49.04。

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