东阿阿胶(000423):双轮驱动成效显著 业绩表现符合预期

2023-11-02 14:30:10 和讯  中信建投证券贺菊颖/刘若飞/袁全
  核心观点
  10 月30 日晚,公司发布2023 年第三季度报告,其中Q3 单季实现收入12.61 亿元,同比增长3.32%,收入端增速环比有所放缓主要由于公司发货节奏变化所致,推测终端纯销仍保持较好增长趋势;实现归母净利润2.53 亿元,同比增长23.42%,实现扣非归母净利润2.10 亿元,同比增长13.51%,利润端实现较快增长主要归功于公司持续推进各项改革,经营质量稳步提升;业绩表现符合此前预告预期。随着公司坚持“药品+健康消费品”双轮驱动,看好公司23 年经营逐步改善,改革红利持续释放,推动全年业绩增长。
  事件
  公司发布2023 年第三季度报告
  10 月30 日晚,公司发布2023 年第三季度报告,前三季度实现收入34.28 亿元,同比增长12.53%;实现归母净利润7.84 亿元,同比增长52.79%;实现扣非归母净利润7.00 亿元,同比增长54.86%;业绩表现符合此前预告预期。
  简评
  双轮驱动成效显著,业绩表现符合预期
  2023 年前三季度,公司实现收入34.28 亿元,同比增长12.53%;实现归母净利润7.84 亿元,同比增长52.79%;实现扣非归母净利润7.00 亿元,同比增长54.86%;其中Q3 单季实现收入12.61 亿元,同比增长3.32%,收入端增速环比有所放缓主要公司发货节奏变化所致,推测终端纯销仍保持较好增长趋势,实现归母净利润2.53 亿元,同比增长23.42%,实现扣非归母净利润2.10 亿元,同比增长13.51%,利润端实现较快增长主要归功于公司持续推进各项改革,在终端动销及品牌营销上持续投入,完善健全渠道合作,系统优化库存管控,推动终端纯销逐步向好,经营质量实现稳步提升。
  双轮驱动成效显著,积极推进数字化营销
  2023 年,公司进一步精准战略定位,坚持“药品+健康消费品”双轮驱动,推动药品对健康消费品进行全方位学术赋能,构建学术壁垒和学术高地,同时健康消费品有望扩大阿胶使用频次和消费人群,在营销和品牌上进行传播赋能,前三季度分产品来看:1)阿胶块:聚焦核心资源,系统启动精准营销项目,预计销量保持平稳;2)复方阿胶浆:大品种战略全面落地,实现“品牌+动销+学术”三位一体,预计实现较快增长;3)桃花姬:明星代言持续赋能,渠道拖着精准发力,预计实现高速增长。除此之外,公司积极推进数字化营销,通过核心内容平台优质达人种草、抖音平台精准信息流触达、电商精细化运营,进一步整合传播资源,站内外协同拉新,大力推广阿胶便利化剂型,逐步拓展阿胶应用领域。
  展望全年:坚持双轮驱动,经营逐步改善,推动全年业绩增长展望全年,随着公司品牌势能不断提升,东阿阿胶块市场份额有望持续增长,推动阿胶块产品增长稳健,而复方阿胶浆大品种战略的全面落地、医保解限逐步推进、叠加癌因性疲乏循证医学研究持续完善,以及桃花姬阿胶糕品牌代言及渠道重塑成效逐步显现,公司阿胶浆、阿胶糕产品有望保持快速增长趋势,共同推动阿胶系列产品实现较好增长。在其他药品及保健品方面,公司将围绕肝肾滋补男科领域,持续开展健脑补肾丸、龟鹿二仙口服液等疗效独特大品种的二次开发,品类延伸向精品中药方向拓展,未来几年有望逐步为公司业绩带来增量贡献。随着公司坚持“药品+健康消费品”双轮驱动,看好公司23 年经营逐步改善,改革红利持续释放,推动全年业绩增长。
  毛利率实现稳步提升,经营质量持续改善
  2023 年前三季度,公司综合毛利率为70.94%,同比增加3.39 个百分点,主要受益于公司大力推进价格生态治理等多项改革,核心产品盈利能力实现稳步提升;销售费用率为38.48%,同比增加0.90 个百分点,推测主要由于费用投放节奏变化;管理费用率为6.12%,同比减少1.18 个百分点,控费效果理想;研发费用率为2.50%,同比减少0.58 个百分点,主要受到统计口径的影响。经营活动产生的现金流量净额同比下降0.04%,基本保持稳定;投资活动产生的现金流量净额同比增长120.16%,主要由于购买理财资金较去年同期减少;筹资活动产生的现金流量净额同比下降81.09%,主要由于分配股利较去年同期增长。其余财务指标基本正常。
  盈利预测及投资评级
  我们认为:1)公司作为阿胶行业龙头,品牌壁垒深厚,随着公司积极整合营销队伍,推动品牌价值重塑,逐步拓展阿胶应用领域,有望引领中式滋补品类的发展;2)公司积极转变战略布局,以创新改革为基,以营销改革为辅,经营质量逐步改善,有望推动公司业绩持续恢复,除旧布新未来可期。我们预计,公司2023–2025年实现营业收入分别为47.36 亿元、56.46 亿元和67.37 亿元,归母净利润分别为10.18 亿元、13.27 亿元和17.30亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.58 元/股、2.06 元/股和2.69 元/股,对应PE 分别为30 倍、23 倍及18 倍,维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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