事件:以岭药业公布2023 年第三季度报告,2023 年前三季度公司营业收入85.75 亿元(YOY+7.91%),归母净利润17.59 亿元(YOY+24.35%),扣非归母净利润16.40 亿元(YOY+15.84%)。
Q3 公司营收和净利润同比下降,短期内业绩有所承压。2023Q3 公司营业收入17.84 亿元(YOY-25.02%),归母净利润1.53 亿元(YOY-58.26%),扣非归母净利润0.99 亿元(YOY-72.80%)。受到2022Q3 基数和2023Q3 终端连花系列需求放缓的影响,2023Q3 业绩出现下滑。受中药材价格上涨影响,Q3销售毛利率58.26%,同比下降近3.3pct。
经营现金流相对下滑,三费费用率略有上升。2023 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.45 亿元(YOY-88.18%),主要是经营性支出增加所致。分季度来看,2023Q1 经营活动产生的现金流量净额4.00 亿元(YOY-26.61%),Q2 为2.80 亿元(YOY-68.44%),Q3 为-5.36 亿元(YOY-155.88%)。
2023Q3 公司销售费用率31.69%,同比上升近3.9pct;管理费用率7.59%,同比上升近3.1pct;财务费用率0.26%,同比上升0.1pct。
研发投入持续增加,中药化药研发取得新进展。2023Q3 研发费用1.91 亿元(YOY+7.58%),研发费用率达到10.71%。公司积极开展创新中药研发,布局化生药和健康产业,构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。2023Q3 中药新药莲花清咳颗粒临床试验申请获得受理,中药创新药参蓉颗粒临床试验申请获得批准,化药创新药G201-Na 胶囊药物、XY0206 药物临床试验申请获得受理。
投资建议:公司在络病理论指导下,围绕中药、化生药、大健康等业务板块,以市场为导向,进一步提升药品创新能力,丰富产品管线,我们预计2023-2025年归母净利润分别为20/24/28 亿元,PE 分别为18/16/13 倍,维持”推荐”评级。
风险提示:研发进展的不确定性;政策性风险;产品销售不及预期的风险;药品注册进度的不确定性。
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(责任编辑:王丹 )
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