万润股份(002643)2023年三季报点评：23Q3公司毛利率回升 电子信息材料布局持续推进

　　事件：公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入31.76亿元，同比下降17.4%；实现归母净利润5.75 亿元，同比下降10.6%。2023年第三季度，公司实现营业收入11.02 亿元，同比下降12.3%，环比增加5.9%；实现归母净利润1.86 亿元，同比增加21.7%，环比下降12.5%；实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比增加21.9%，环比下降12.3%。
　　23Q3 公司营收同比下降，归母净利润同比增加21.7%。受MP 抗原检测产品下游需求变化影响，23Q3 公司营收同比下降，但归母净利润同比增加。23 年前三季度，公司沸石系列环保材料、医药的业绩同比均保持增长，后者一方面由于下游需求增长；另一方面“万润工业园一期B02 项目”与“药业制剂二车间项目”投入使用带来的业绩增量。23Q3，公司毛利率小幅提升，销售毛利率为44.1%，同环比分别增加1.5、2.1pct。费用率方面，23Q3，公司销售、管理、财务费用率分别为3.2%、8.6%、-0.3%，环比分别变动-0.04、+0.3、+2.0pct。在建工程方面，23Q3，公司在建工程为10.71 亿元，同比增加39.1%，产能持续扩张。
　　三月科技挂牌增资争取在年内完成，九目化学拟分拆至境内证券交易所上市。23年8 月，公司公告计划通过公开挂牌的方式为控股子公司三月科技引入投资者对其进行增资扩股，除原股东外，引入的投资者应在显示面板制造领域或显示面板直接应用领域与三月科技产生良好的协同效应，本次挂牌增资争取在年内完成。
　　23 年11 月2 日，公司公告中节能资本将签署《增资协议》，参与三月科技增资，上述交易构成关联交易。另外，23 年8 月，公司公告拟筹划控股子公司九目化学分拆至境内证券交易所上市，九目化学是业内领先的OLED 升华前材料企业。
　　持续布局电子信息材料产业，蓬莱新材料一期项目的建设稳步推进。液晶材料方面，23Q3 的业绩相对平稳。OLED 材料方面，23 年前三季度业绩整体继续保持增长态势。聚酰亚胺材料方面，目前三月科技自主知识产权OLED 显示用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已在下游面板厂实现销售，其自主知识产权TFT 用聚酰亚胺成品材料除前期已实现供应客户正常销售外，也通过了新客户验证。目前公司应用于光纤连接器、航空航天复合材料等产品制造领域的热塑性聚酰亚胺材料中试产品持续供应。半导体制造材料方面，年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目已投入使用。在建产能方面，中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目的生产主体车间已于22 年满足开工条件并开始建设，力争两年内完成建设。
　　盈 利预测、估值与评级：由于MP 抗原检测产品下游需求缩窄，我们下调公司23-25 年的盈利预测，预计23-25 年公司的归母净利润分别为7.71（下调9.8%）/10.09（下调5.8%）/12.35（下调4.0%）亿元。公司持续扩展功能性材料及大健康业务板块，我们看好未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，客户导入不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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