拓普集团(601689)：业绩符合预期 机器人业务有望打开新增长空间

　　业绩符合预期。公司前3 季度营业收入141.52 亿元，同比增长27.5%；归母净利润15.97 亿元，同比增长32.1%；扣非归母净利润15.01 亿元，同比增长27.8%。3 季度营业收入49.91 亿元，同比增长15.8%，环比增长6.4%；归母净利润5.03 亿元，同比增长0.4%，环比下降21.9%；扣非归母净利润4.73 亿元，同比下降3.2%，环比下降22.0%。
　　3 季度毛利率略有承压，现金流大幅改善。前3 季度毛利率22.6%，同比提升0.2个百分点；3 季度毛利率22.7%，同比下降1.3 个百分点，环比下降0.6 个百分点。
　　3 季度期间费用率11.4%，同比提升2.9 个百分点，环比提升4.2 个百分点；其中财务费用率同比提升2.5 个百分点，环比提升3.5 个百分点，预计主要系汇兑收益减少所致。前3 季度经营活动现金流净额26.97 亿元，同比提升112.5%，主要系本期营收增加，收到的货款增加所致。
　　客户新车周期及新产品放量有望促进公司业绩释放。公司Tier 0.5 级合作模式持续推进，与美国创新车企、赛力斯、比亚迪、理想、蔚来、小鹏、吉利新能源、Rivian、Lucid 等国内外新能源车企合作进展迅速，通过产品平台化战略实现单车价值提升， 8 大系列产品单车配套金额约3 万元。公司新业务进展顺利，空悬系统获得吉利、赛力斯、小米、高合等客户定点，预计2023 年3 季度陆续量产；线控转向系统获得吉利、赛力斯、高合等客户定点，预计2023 年3-4 季度陆续量产。随着北美车企、赛力斯、理想、小米等新能源客户开启新车周期，热管理系统、空气悬架、线控转向等新业务逐步放量，预计公司业绩将有望维持稳步增长。
　　机器人执行器有望打开新增长空间。公司拆分设立电驱事业部，通过整合优势资源、配置优秀专业团队，实现业务聚焦，为快速发展机器人业务提供保障。目前，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已多次向客户送样并获得客户好评，公司将于今年完成4 套生产线的安装调试，形成年产10 万台的一期产能；执行器产品预计将于2024 年1 季度进入量产爬坡阶段，初始订单为100 台/周。机器人产业前景广阔，有望为公司打开新增长空间。
　　调整毛利率、费用率等，预测2023-2025 年EPS 分别为2.06、2.82、3.74 元（原2.21、2.97、3.91 元），按23 年PE 估值，参考可比公司估值，维持2023 年40 倍PE，目标价82.40 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、NVH 产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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