国金证券(600109)：投资高增业绩反弹 综合变现驱动发展

　　本报告导读：
　　投资业务高增驱动整体业绩反弹；预计公司将进一步增强业务协同牵引和客户综合金融需求响应能力，从而更好实现资本市场改革深化背景下的客户深度、综合价值变现。
　　投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价12.21 元，对应2023 年27.13xPE、1.39xPB。公司2023 年前三季度营收/归母净利润50.28/12.36 亿元，同比+20.31%/50.27%；加权平均ROE 同比+0.96pct 至3.90%，业绩符合预期。基于公司当前最新经营情况及市场环境，略微下调公司盈利预期为2023-2025 年EPS 0.45/0.52/0.61 元（调整前为0.49/0.57/0.67元），维持目标价12.21 元，维持“增持”评级。
　　行情转暖带来的投资业务净收入同比高增驱动公司业绩反弹，投行业务承压拖累整体表现。1）2023 年前三季度，公司投资业务净收入同比+1181.05%至12.04 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）增量的130.73%，是公司整体业绩反弹主要因素；投资业务高增则源自行情回暖带来的投资收益率同比+2.84pct 至3.15%；金融资产规模则较2022 年底+1.95%至386.25 亿元，进一步提振业绩，主要为公司交易性金融资产较2022 年底+4.61%至328.00 亿元所致；2）受前三季度市场股权融资环境不佳影响，公司投行业务净收入同比-20.00%至11.03 亿元，占调整后营收增量-32.50%，拖累业绩表现。
　　预计公司将进一步增强业务协同牵引和客户综合金融需求响应能力，从而更好实现资本市场改革深化背景下的客户深度、综合价值变现。公司集约化经营水平和一体化运营能力持续增强，在投资投行业务协同、重点客户研究覆盖与产业研究服务、客户股东资产托管引流、面向企业资金的财富管理产品矩阵构建等方面不断深化，我们预计随着资本市场改革政策的加速落地，公司将通过对客户的深度、综合价值变现，实现自身业绩超预期增长。
　　催化剂：资本市场改革政策加速落地。
　　风险提示：权益市场大幅下行。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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