卓胜微(300782)：23Q3单季度营收创历史新高 高性能滤波器模组逐步放量

　　23Q3 扣非净利润环比高增80.1%，净利率提升5.84pct，大超市场预期。
　　2023 年前三季度营收30.74 亿元，同比增长1.9%，归母净利润8.19 亿元，同比下降16.9%，扣非归母净利润8.14 亿元，同比下降17.4%。23Q3 单季度营收14.09 亿元，环比增长47.7%，归母净利润4.52 亿元，环比增长80.9%，扣非归母净利润4.48 亿元，环比增长80.1%。
　　23Q3 单季度毛利率46.57%，环比下降2.66pct，净利率32.07%，环比提升5.84pct，净利率环比提升主要受益于营收增长驱动研发费用率/管理费用率分别环比下降2.62pct/1.43pct，以及资产减值损失环比下降0.71 亿元。
　　高性能滤波器模组逐步放量，驱动23Q3 单季度营收创历史新高。
　　公司第一大业务射频分立器件23H1 营收11.03 亿元，占总营收的66%，毛利率49.61%。23H1 推出单芯片多频段滤波器产品，包括双接收通道、三接收通道的滤波器分立产品，且已进入量产阶段。
　　公司第二大业务射频模组23H1 营收5.32 亿元，占总营收的32%，毛利率48.00%。23H1 交付的DiFEM/L-DiFEM/GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超1.6 亿颗，集成自产滤波器的相关产品在客户端逐步放量提升；双工器和四工器已在个别客户实现量产导入，预计23Q3 射频模组产品营收环比增长。
　　23Q3 存货金额环比下降2.8%，存货水位随下游手机需求复苏进一步改善。
　　截至23Q3 末，公司存货约13.91 亿元，较上季度末下降2.8%，存货水位进一步改善。IDC 预计23Q4 全球智能手机出货量环比增长10%，随着智能手机市场逐步复苏，公司存货有望进一步下降。
　　成功研发L-FEMiD， 助推射频模组“明珠”产品L-PAMiD研发。
　　公司成功研发L-FEMiD，持续加大应用于5G NR 频段的主集收发模组L-PAMiF产品在客户端的渗透与覆盖，推出的MMMB PA 模组已处于向客户送样推广阶段，进一步助推射频模组“明珠”产品L-PAMiD研发。
　　射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。
　　Yole 预计2028 年全球射频前端市场规模将达到269 亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计2023~2025 年归母净利润分别为13.35/18.25/22.88 亿元，对应23/24/25 年PE 为44.0/32.2/25.7 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场风险；毛利率下降风险；技术创新风险；存货减值风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。