华兰生物(002007)：流感旺季疫苗开始上量 Q3净利同比增70%

　　结论与建议：
　　公司业绩：公司23Q1-Q3 实现营业收入39.1 亿，YOY+8.6%；录得归母净利润10.7 亿，YOY+18.5%；扣非后净利润9.1 亿元，YOY+19.5%,公司业绩符合预期。其中Q3 单季度实现营收23.3 亿元，YOY+85.8%,录得归母净利润5.4 亿元,YOY+70.2%,扣非后归母净利润5.1 亿元，YOY+71.9%。
　　疫苗销售如期放量，血制品平稳：公司Q3 营收及净利端大幅增长，一方面是去年同期基期较低（223 营收及净利增速分别为-39.5%、-47.0%），另一方面是今年Q3 进入流感疫苗销售旺季，叠加上半年甲流流行，民众接种意愿加强，公司Q3 流感疫苗批签发量同比增长了近3 倍（22Q3 批签发22 批次，23Q3 批签发85 批次）。从华兰疫苗子公司业绩来看，Q3 单季度实现营收15.7 亿元，YOY+214.2%,录得归母净利润5.2 亿元,YOY+152.5%。近期流感传播又有起势，预计会增加民众接种疫苗的意愿，我们看好Q4 流感疫苗继续上量。血制品板块测算Q3 实现营收约7.6亿元，同比持平。
　　疫苗销售带动毛利率提升：Q3 综合毛利率为76.4%,同比提升10.7 个百分点，主要是流感疫苗销售推动。期间费用率为37.8%，同比增加8.3个百分点，主要是疫苗正常销售后，销售费用率增加明显。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别录得净利润14.7亿元、17.4 亿元、20.3 亿元，YOY+32.9%、+17.9%、16.5%，EPS 分别为0.81 元、0.95 元、1.11 元，对应PE 分别为28X、24X、20X，血制品稳定，流感疫苗弹性可期，维持“买进”评级。
　　风险提示：血制品销售恢复不及预期；疫苗销售不及预期，研发进度不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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