银河证券：Q3家电业绩延续改善 双十一大促提振消费

智通财经APP获悉，中国银河(601881)证券发布研报称，Q3家电业绩延续改善，双十一大促提振消费。维持家用电器行业”推荐“评级。随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐渐去化、海运费持续回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，其一，有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团(000333)(000333.SZ)、格力电器(000651)(000651.SZ)和海尔智家(600690)(600690.SH)；其二，有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器(002508)(002508.SZ)、火星人(300894.SZ)和亿田智能(300911.SZ)；其三，国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐科沃斯(603486)(603486.SH)和石头科技(688169.SH)。

行情回顾：

本周(10月30日-11月05日)家用电器(申万)指数下跌1.20%，表现弱于沪深300指数(+0.61%)，收益率在申万一级行业中位列第28位。截止11月05日，家电指数累计年收益率为4.38%，跑赢沪深300指数11.81个百分点。板块内部表现分化，其中小家电领涨行业，厨卫电器也取得不错表现，家电零部件||及照明设备||拖累板块表现。具体来看，本周厨卫电器/小家电/白色家电/黑色家电/家电零部 件||照明设备||收益率分别为+0.73%/0.23%/-1.20%/-1.21%/-1.86%/-2.18%/-2.58%

“双十一”大促引爆家电线上消费，白电增速靓丽

根据奥维云网，2023年第44周（2023-10-23~2023-10-29），全国全品类家电线下销额同比+21.55%，销量同比+12.32%，均价同比+2.17%；全品类家电线上销额同比+275.94%，销量同比+75.59%，均价同比+114.1%， 10月24日晚双十一大促开启预售，推动家电消费需求释放。其中，大家电线上销售火热，节日大促引爆空调表现，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别增长611.01%/593.66%、+372.07%/+203.82%、212.41%/127.73%。环境电器表现亮眼，除洗地机延续以价换量，净水器、净化器、扫地机器人(300024)等热门品类均实现线上全渠道同比量价齐升，电暖器需求依然走弱，预计与天气因素和采暖安全引发的消费升级有关。小家电和微蒸烤设备各品类表现分化，空气炸锅销售依然疲软，其余品类均实现双位数增长，其中豆浆机需求触底回升，线上销售额及销量分别增长74.47%/93.74%，电磁炉、破壁机也在低基数下录得靓丽表现。

家电行业三季报陆续发布，行业盈利能力延续改善

2023前三季度年家电行业实现营业收入11201.47亿元，同比增长6.00%，受益于地产竣工改善、疫情压制的需求释放和出口增长，板块营收增速同比转正，分季度来看，23Q2和23Q3分别实现营业收入同比分别增长7.30%和7.25%，增长良好态势延续。2023前三季度年家电行业实现归母净利润867.43亿元，同比增长12.01%，23Q3实现归母净利润297.44亿元，同比+10.6%，家电企业产品结构优化，同时原材料压力缓解叠加海运价格延续下降，板块盈利能力改善，2023前三季度年家电板块毛利率为25.42%，同比提升 1.94PCT，分季度来看，23Q3毛利率为26.33%，同比提升1.67PCT。

风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。