老百姓公司Q3营收增速放缓，但净利率逆势提升，覆盖14省门诊统筹政策已落地，维持“买入”评级

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【老百姓公司前三季度营收增速放缓，业绩受政策落地速度影响】据公司三季报披露，老百姓公司前三季度实现营收160.42亿元，同比增长16.44%，归母净利润7.17亿元，同比增长17.54%，扣非归母净利润6.45亿元，同比增长13.74%。其中Q3单季度实现营收52.31亿元，同比增长9.31%，归母净利润2.03亿元，同比增长32.78%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长5.04%。受到各地门诊统筹政策落地速度不同等因素影响，公司业绩短期阶段性放缓。但门诊统筹落地门店人次、客单价均提升，预期持续向好。截至9月30日，公司覆盖的20个省份中，门诊统筹政策已落地14个省份，全国可刷可互门店总计为2893家，占公司总店数的22.14%。公司净利率逆势提升主要由于持续加密优势区域，市场竞争力、管理效率、供应链效率以及盈利能力持续提升，净利率有望稳步提升。 【投资建议】预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.36/11.75/14.49亿元，对应EPS分别为1.60/2.01/2.48元，当前股价对应PE分别为15.9/12.6/10.3倍，维持“买入”评级。但门诊统筹政策落地不及预期，门店扩张不及预期，行业竞争加剧的风险需注意。