领头羊两连板，"牛市旗手"真的回来了？

近两日券商股整体表现强劲，方正证券(601901)两连板，整个证券板块在大盘低迷的背景下，仍然上涨了近1%，一些投资者不禁想象，“牛市旗手”又回来了？

“本轮券商板块上涨是政策面、基本面和市场情绪共振的结果，但是‘牛市旗手’只是大家习惯的一个说法，随着A股市场的扩容，券商板块已经很难带动市场整体情绪了。”上海一家资管机构的投研人士对券商中国记者表示。

对于券商板块的持续性，一些机构人士则认为，随着上市券商数量的增加，券商板块内部的分化也会更加明显，投资者更多需要关注个股的基本面，如果是投资相关指数，则是在周期低谷布局更为合理。

政策暖风吹拂“牛市旗手”

近日，中央金融工作会议召开，会议提及金融机构差异化定位、培育一流投资银行等内容。证监会也随之发声，将支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。不少机构人士认为，这是近期券商板块异动的核心原因。

方正证券金融行业首席分析师许旖珊在接受券商中国记者采访时表示，证监会时隔四年再度明确表态支持并购重组，当前供需两端催化下，券业并购案例有望在未来1-2年内集中兑现。供给端，降费让利背景下，通道牌照价值弱化，提升股东股权出让意愿，比如昆明产投减持红塔证券(601236)、锦龙股份(000712)转让东莞证券。需求端，券商股权融资收紧、资本补充难度加大，外延并购成为具有做大做强诉求券商的最优成长路径之一。

“明年是供给侧改革大年、买入集中度提升的确定性。券业供给侧改革、集中度阶梯式提升有三大路径，包括并购重组加速、降费带来中小机构加速出清，以及扶优限劣的再强化，如放宽头部券商资本约束，目前均在逐步兑现。务必重视券业集中度提升的确定性。”许旖珊说。

在支持并购重组的同时，监管优化券商风控指标体系也令市场关注。11月3日，证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》(以下简称《计算标准》)，并向社会公开征求意见。

《计算标准》对于券商多项指标松绑，比如，资本杠杆率连续三年AA级以上券商表内外资产总额计算系数为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1。

许旖珊分析，监管优化券商风控指标体系、利好高评级且风控指标紧的券商。“以中国银河(601881)为例，该指标2023年6月末值静态从10.8%提升至15.5%，将远高于预警线9.6%。连续3年AA评级券商的经营杠杆理论上限可提升四成，如从5.0倍提升至7.0倍，按ROA 2.0%测算则可提升ROE 4个百分点。”

“风控体系再优化，促进行业高质量发展。目前证券行业风险控制指标体系以净资本和流动性为核心，主要包括风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率四个风控指标。时隔3年后风控指标计算再优化，有助于进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理、活跃资本市场等作用。”西部证券(002673)分析师雒雅梅表示，本次修订并未对净资本计算方式进行调整，但四项风控指标均有优化，并进一步体现扶优限劣导向。

市场人士提醒淡定对待

券商板块近期情绪亢奋，11月6日，太平洋(601099)、方正证券、锦龙股份涨停。中金公司、第一创业(002797)、中国银河涨超6%。11月7日，方正证券再度涨停，券商板块也逆势飘红。

前述投研人士表示，在过往A股的几轮牛市中，券商一直因为股性好，弹性足被市场普遍关注，“牛市旗手”的说法也流传已久，但是由于今年市场投资风格的演变，很多机构投资者已经不太关注券商板块。

“我们可以看到，即便在2020年前后机构重仓股的牛市中，只有一些有特色的券商股价得以表现，大部分券商并没有随着市场活跃而股价提升。”该人士表示，一方面，券商周期性的业务缺陷使得一些机构投资者对其兴趣寥寥，另一方面则是因为券商本身在成长性等方面分化较大，很多券商已经丧失了被长期持有的价值。

另一家私募人士也对此持有类似的观点。他坦言，近年几次券商行情来看，“来去匆匆”的特征明显，更多是散户资金和游资进出其间，缺少机构的长期资金兜底。

“我建议大家在市场情绪亢奋的时候保持淡定，如果一直关注券商板块，可以选择竞争力强，具有长期成长能力的券商进行投资，如果是看重板块整体机会，则更合适在左侧低谷通过定投等方式收集筹码。”该私募人士表示。

校对：刘榕枝