双环传动(002472)三季报点评：收入业绩稳健上行 减速器成长空间广阔

　　事件：公司近日发布2023年三季报，报告显示2023Q3 公司实现营业收入21.86 亿元，同比增长26.53%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增长39.27%，扣非后归母净利润为2.09 亿元，同比增长41.57%。
　　2023 年1-9 月营收58.72 亿元，同比增长21.69%，归母净利润5.89亿元，同比增长43.94%，扣非后归母净利润5.50亿元，同比增长45.2%，业绩表现符合预期
　　新能源汽车销量提升齿轮业务高速增长，助力公司收入上行：
　　2023Q3 公司实现营收21.9 亿元，同比+26.5%，环比+15.4%，我们预计主要系新能源乘用车销量提升助力新能源车用齿轮业务高速增长。
　　新能源车销量方面，2023Q3 国内市场狭义新能源乘用车批发销量236.54 万辆，环比增长15.83%；其中，A0 级及以上纯电动Q3 批发134.50 万辆，环比增长8.47%；插电混动Q3 批发75.70 万辆，环比增长28.31%。
　　汇兑变化费用率提升，2023Q3 净利润环比增幅小于营收增幅：
　　2023Q3 实现归母净利润2.21 亿元，环比增长11.62%。公司2023Q3毛利率为21.70%，环比提升0.16 个百分点，我们预计毛利率提升主要系公司持续推进降本增效措施所致。公司2023Q3 费用率为9.38%，环比提升0.42 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率环比分别变动-0.10、-0.22、-0.50、+1.24 个百分点，2023Q3 财务费用率环比提升我们预计主要系汇兑变化所致，2023Q3 净利润率10.54%，环比下降0.43pcts，2023Q3 净利润环比增幅小于营收增幅。
　　新能源车用齿轮业务持续发力，机器人减速器打开长期成长空间：随着乘用车电动化率的持续提升，公司在新能源汽车齿轮有望持续发力。公司深耕机器人关节高壁垒赛道，目前成功布局RV 和谐波两大产品类。其中RV 减速器在中大负载（50 公斤到210 公斤）机器人应用中取得了关键性突破，获得广泛的市场认可，已初步实现在对可靠性、一致性、精度保持性要求较高的锂电、光伏、汽车制造等高端领域的应用尝试。谐波减速器也在全面进行市场推广，已实现多型号稳定供货，产能得以释放并快速提升。机器人减速器有望打开公司长期成长空间。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年公司实现营收82.1、99.3、117.0 亿元，2023-2025 年实现归母净利润为8.0、10.7、13.5亿元，对应2023 年10 月30 日收盘价的PE 分别为28.75、21.49、17.04 倍。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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