中邮证券：给予玉龙股份买入评级

中邮证券有限责任公司李帅华,张亚桐近期对玉龙股份(601028)进行研究并发布了研究报告《聚焦黄金矿山主业，盈利能力扶摇直上》，本报告对玉龙股份给出买入评级，当前股价为11.25元。

玉龙股份(601028)

公司发布2023年三季报，矿产金创下新高

2023年10月27日晚，玉龙股份发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收72.81亿元，同比下降11.69%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长162.45%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长168.38%；其中，第三季度公司实现营业收入32.64亿元，同比增长0.05%，环比增长154.49%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长242.44%，环比下降4.94%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长260.30%,环比下降5.07%。

2023上半年产金量为1.56吨，按半年度产量推断，预计全年实现产金量3吨左右，帕金戈项目黄金产量已升至五年新高。

帕金戈探矿增储进展顺利

根据玉鑫控股最新出具的《Annual Mineral ResourceStatement》，截至2023年6月30日，帕金戈金矿区拥有符合JORC标准矿石量1090.8万吨，比上年同期增加302.5万吨，金金属量202.1万盎司（62.86吨），比上年同期增加31.5万盎司（9.80吨），平均品位5.8克/吨。

股份回购实施，多维度激励员工

公司于2023年9月7日，召开第六届董事会第九次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，本次回购的股份将在未来适宜时机用于公司的员工持股计划或者股权激励。

截至本报告披露日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份501,000股，占公司目前总股本的比例为0.064%，购买的最高价为人民币9.83元/股、最低价为人民币9.73元/股，支付的金额为人民币4,892,419.00元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。

新能源材料赋能公司盈利，改扩建稳步推进

公司石墨项目开工许可证已获批准，项目已完成可行性研究并获得采矿许可证（期限25年）；其中安夸贝石墨矿项目已开展基建，而眼镜蛇平原项目已获得采矿证。安夸贝目前设计原矿年处理能力100万吨以上，年产天然鳞片石墨精矿约6万吨以上，预计2025年投产。

7月，一期选矿厂奠基仪式隆重举行，项目建设正式进入实质性阶段，一期设计产能50万吨/年，建设周期约8个月，预计2023年11月底完成厂房主体建设和设备安装，2024年3月正式达到设计产能。

盈利预测

预计公司2023/2024/2025年实现营业收入115.06/119.62/124.09亿元，分别同比增长5.21%/3.96%/3.74%；归母净利润分别为5.42/6.58/7.33亿元，分别同比增长86.23%/21.37%/11.40%，对应EPS分别为0.69/0.84/0.94元。

以2023年11月10日收盘价11.26元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为16.25/13.39/12.02倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券张崇欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.52亿，根据现价换算的预测PE为15.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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