深度*行业*10月食品饮料社零数据点评：餐饮、烟酒类数据延续向好趋势

　　国家统计局公布2023 年10 月社会消费品零售额数据。10 月社零总额同比增7.6%，其中餐饮收入同比增17.1%，烟酒类消费同比增15.4%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增4.4%、6.2%。2023 年10 月社零数据整体表现超预期，餐饮、烟酒类数据延续向好趋势。
　　支撑评级的要点
　　2023 年10 月餐饮、烟酒类数据延续向好趋势。（1）2023 年10 月，社零总额同比+7.6%（前值+5.5%），高于市场此前一致预期的7.1%。（2）分行业来看，餐饮行业数据持续向好，2023 年10 月在低基数下增幅环比扩大，同比+17.1%（前值+13.8%），商务消费逐步恢复，大众消费保持了较好的增长态势，近两年CAGR为+3.7%（前值5.8%）。10 月烟酒类零售额同比增速+15.4%（前值+23.1%），近两年CAGR 为7.0%（前值6.0%），23 年中秋节时点明显晚于22 年，因此礼赠需求集中在9 月体现，但由于上年同期基数较低，因此10 月份烟酒类维持较快增速。粮油、食品类零售额同比+4.4%（前值+8.3%），环比下降3.9pct，近两年CAGR 为6.3%（前值8.4%）。饮料类零售额同比+6.2%（前值+8.0%），环比小幅下降，近两年CAGR 为5.1%（前值6.4%）。
　　1-10 月餐饮、烟酒类实现较快增长，饮料类增速偏慢。（1）2023 年1-10 月社零总额同比+6.9%，近两年CAGR 为+3.7%，实现稳健增长。（2）1-10 月餐饮收入累计同比+18.5%，低基数上实现较快增长。分季度来看，1Q23、2Q23、3Q23 餐饮收入同比增速分别为+13.9%、+29.9%、+14.0%，10 月餐饮收入在低基数影响下，增幅环比再次扩大。（3）1-10 月烟酒类零售额同比+10.3%，礼赠需求得到了较好的恢复，其中1Q23、2Q23、3Q23 同比增速分别为+6.8%、+2.5%、14.1%。
　　（4）1-10 月饮料类零售额同比+2.4%，增速偏慢，我们判断受消费趋势的影响，2023 年软饮料产品结构出现变化，高性价比产品占比提升。（5）1-10 月粮油食品类零售额同比+5.2%，实现稳健增长。
　　投资建议
　　3 季度白酒营收延续增长惯性，一线酒稳健增长，全国型次高端放缓，地产酒受益于宴席需求。（1）1-3Q23 白酒收入、归母净利同比增长16.3%、18.9%，其中3Q23 同比增长15.5%、17.9%，整体延续了较好的增长惯性。虽然经济复苏进程不确定，但名酒对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，主动出击，双节营销动作较多，加大红包返利等手段促进动销，尽量加快出货。（2）展望2024 年，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可在大本营内和环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。
　　3 季度大众品整体需求复苏力度偏弱，原料成本普降，利润率出现改善。（1）大众品3 季度需求复苏力度偏弱，原料成本回落带动产品价格下降，多个子行业营收增速环比2 季度有所放缓，利润率则出现改善。（2）啤酒，3 季度高基数下销量回落，结构性升级趋势延续受益于原料成本回落和良好的费用控制，利润率则延续了上行趋势。（3）预加工食品由于C 端需求偏弱，营收增速出现放缓，原材料成本普降，利润率大幅提升。速冻龙头安井食品维持了较高的景气度，好赛道中的好公司。（4）软饮料行业3 季度延续了较高的景气度，3Q23 营收、归母净利分别同比增长17.1%、20.9%，其中承德露露营收增速环比1H23 略有改善，东鹏饮料营收增速则进一步提升至35%。（5）休闲食品，3 季度零食分化较大，注重高性价比产品和渠道的公司表现较好。卤制品需求改善不明显，成本改善幅度较大。（6）推荐安井食品、绝味食品、承德露露。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济波动、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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