蓝天燃气(605368)：分红回报规划落地 彰显长期投资价值

　　事件：
　　公司发布未来三年股东分红回报规划（2023-2025 年），要求在公司可供分配利润为正、且现金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下，如无重点投资计划或重大现金支出等事项发生，公司每年应当采取现金方式分配股利，2023-2025 年应满足“每年度以现金方式分配的利润不低于当年度实现的合并报表归母净利润的70%”。
　　主业业绩稳健，高分红政策落地彰显投资价值：
　　公司为稀缺的“长输管网+城燃”双主业布局燃气标的，一方面拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产，为下游多个城燃公司供气，另一方面，公司积极向下游城燃业务延伸，通过加快对河南省内优质城燃资产的并购，已形成河南省内燃气资产中下游一体化布局，在较大程度上抵御上游气价波动风险，保障公司业绩维持稳健增长。过去公司就拥有高分红传统，2020-2021 年公司现金分红比例分别为69.51%和54.97%，2022 年分红比例大幅提升，达到83.55%，现金分红总额4.95 亿元，以11 月16 日股价为基准计算股息率高达6.97%，本次公司发布分红回报规划，要求每年以现金方式分配的净利润不低于归母净利润的70%，进一步明确了公司未来高分红的确定性和持续性。未来随着国内经济发展逐步步入成熟阶段，我们认为业绩保持稳健增长且具有稳定高股息回报的公司有望进一步受到市场重视，公司作为业绩稳定、未来高分红确定性强的资产估值有望实现进一步提升。
　　今年以来市场化气价回落利好城燃盈利修复，集团引入战投发挥协同优势：
　　今年以来市场化气价整体呈下行趋势，四季度以来虽受冬季用气需求高峰到来影响LNG 市场化价格有所回升，但整体仍大幅低于去年同期，根据Wind 数据，截至2023 年11 月10 日国内LNG 市场价略回升至5093 元/吨，但相比于去年同期的6153.7 元/吨仍下降17.2%，市场化气价回落带来一定的购气成本下行，全年城燃业务盈利能力实现修复。同时，今年9 月公司控股股东河南蓝天集团引入河南省天然气管网有限公司作为第二大股东，此次集团层面引战一方面有助于统筹运营省内管网资产提升运营效益发挥协同优势，另一方面，据官网披露河南省天然气管网公司除中石油、中石化气源外还拥有海外管道气和LNG 资源，本次引入河南省天然气管网公司作为集团第二大股东也有望拓宽公司气源保障。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025 年的收入分别为47.55 亿元、50.69 亿元、55.34 亿元，增速分别为0%、6.6%、9.2%，净利润分别为6.31 亿元、7.1 亿元、7.78 亿元，增速分别为6.5%、12.6%、9.6%；维持买入-A的投资评级，给予2023 年15 倍PE，对应6 个月目标价13.65 元。
　　风险提示：天然气价格波动风险、天然气行业政策变化风险、气源紧张风险、管道安全事故风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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