年报季·龙头系列 | 海螺水泥：地产投资下滑，行业竞争加剧，业绩表现为增收不增利（2023半年报）

2023-11-22 08:15:20 市值罗盘微信号

【龙头系列】全面升级！内容将围绕行业细分领域市值排名第一的企业进行市场监测以及财报解读，通过龙头公司资本市场多方面的挖掘，为大家对比呈现热点上市公司发展动态。

“市值参谋”SAAS系统、“市值罗盘”APP为本文提供数据计算以及结论支撑。

今天我们就来盘一下水泥制造龙头海螺水泥(600585)，根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

海螺水泥基本面向好。市值1247亿，在19家水泥制造上市公司中排名第1，市盈率10，属于行业平均水平。公司估值目前处于严重高估区间。

近一年内，海螺水泥收盘价涨跌幅与行业水平相当。截至目前公司并未出现资金信号。海螺水泥机构持股比例高于行业均值，北上资金持股比例远高于行业均值。获得了行业内较多券商的关注，综合评级为买入-，目标价涨跌幅为30%。

“水泥”为海螺水泥最大收入构成。在房地产投资下滑以及行业产能过剩的背景下，水泥行业竞争激烈，供需矛盾突出，产品毛利率降低的同时费用增长，最终导致营活动盈利性降低。业绩整体呈现出增收不增利的现象。公司经营资产质量基本稳定，总资产回报水平降低，ROE下滑。

应收应付变动大量垫资导致经营活动变现能力较差，造血能力可以覆盖投资活动，公司主要通过债权进行非必要融资，整体负债水平较高，偿债压力较大。资产规模基本稳定，结构上并未聚焦业务，依靠“造血”支撑公司发展。

海螺水泥的营收以及净利润规模在行业内具有明显体量优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

海螺水泥2023三季度A股排名705，较上季度排名提高，较去年同期排名提高。海螺水泥2023三季度行业排名9，较上季度排名未变化，较去年同期排名提高。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

海螺水泥2023年11月10日市值为1,246.93亿元，在19家水泥制造上市公司中排名第1。市盈率为10.47，在19家公司中排名第12，属于市盈率平均水平企业。

公司近3年估值中枢7.38倍，目前市盈率远高于3年估值中枢，公司近5年估值中枢7.53倍，目前市盈率远高于5年估值中枢。

2022年01月04日到2023年11月10日，公司收盘价涨跌幅-36.06%，沪深300指数涨跌幅0.00%，水泥制造涨跌幅-19.10%。

三

资本市场信号

截止2023年11月10日，未出现资金信号。

海螺水泥2023年06月30日机构持股比例61.68%，高于行业平均。截至2023年11月10日行业中17家公司有北上资金持股，海螺水泥北上资金持股比例2.52%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年11月10日180天内行业中12家公司获得券商研究报告，海螺水泥获得42篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得22家券商评级，综合评级为买入-。

2023年11月10日行业中12家公司获得券商业绩预测，对海螺水泥未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为2.71%。9家公司获得券商股价预测，海螺水泥的目标价为30.58元/股，目标价涨跌幅为29.97%。

四

核心财务特征

2023半年报海螺水泥净利润68.08亿元，与2022半年报相比，净利润快速下滑。净利润的减少主要由毛利润的减少导致。

从产品的分类角度看海螺水泥的主营构成，“42.5级水泥”是最大的收入构成，占比46.86%，此外其他营业也贡献了相当的收入。与2022半年报相比，产品项目的披露发生较大改变，新增“42.5级水泥、32.5级水泥、熟料、骨料、建材行业、商品混凝土” ，取消“水泥及水泥制品的销售和贸易、其他材料的销售和贸易、服务类收入” 。

海螺水泥产品盈利降低叠加费用支出增长，导致经营活动的盈利下滑，企业除了要考虑改善产品盈利的问题，还需注意控费，提高费用效率。

海螺水泥2023半年报毛利率19.43%，与2022半年报相比，毛利率下滑9.04个百分点，毛利率降低。海螺水泥2023半年报较2022半年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

2023半年报海螺水泥ROE3.54%，较2022半年报减少1.89个百分点，股东回报水平降低。2023半年报天山股份(000877)ROE0.18%，海螺水泥股东回报高于天山股份。总资产报酬率2.81%，较2022半年报减少1.62个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.24倍，较2022半年报提高0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报海螺水泥经营资产报酬率3.85%。较2022半年报，经营资产报酬率降低3.85个百分点，降幅50.04%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率9.64%。与2022半年报相比，核心利润率下滑8.62个百分点，降幅达47.21%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.40次，较2022半年报减少0.02次，降幅为5.37%，经营资产周转效率基本稳定。

从海螺水泥2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金167.99亿元，经营活动净流入486.27亿元，投资活动净流出304.50亿元，筹资活动净流出209.61亿元，其他现金净流入1.60亿元，三年累计净流出26.25亿元，期末现金141.75亿元。

从海螺水泥2023半年报的现金流结构来看，期初现金161.58亿元，经营活动净流入50.77亿元，投资活动净流出35.03亿元，筹资活动净流出36.33亿元，累计净流出19.84亿元，期末现金141.75亿元。

海螺水泥2023半年报战略投资资金流出70.27亿元，较2022半年报减少114.79亿元，增速-62.03%，战略性投资的资金投入快速降低。

海螺水泥2021年报到本期战略投资资金流出543.61亿元，经营活动产生现金净流入486.27亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

海螺水泥2023半年报经营活动现金净流入50.77亿元，较2023半年报增加6.09亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入486.27亿元。海螺水泥2023半年报经营活动调整后盈利96.13亿元，存货销售带来现金流入9.38亿元，应收应付变动导致现金流出58.08亿元，其他因素导致现金流入3.34亿元，最终经营活动实现现金净流入50.77亿元。

海螺水泥经营活动变现能力较差，主要是因为应收应付变动导致大量垫资。