伊之密：注塑+压铸双赛道成长，扩产备战下一轮注塑机景气周期，10年CAGR达17.90%超行业增速

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国内注塑机领先企业伊之密（股票代码：300415）近日发布公告称，公司注塑+压铸双赛道成长，有望受益提速成长。该公司主营业务为注塑机和压铸机，在汽车、家电、3C、包装及建材等领域下游广泛应用。经过20多年的发展，伊之密已成为注塑机/压铸机行业第二。在行业下行期逆势扩产后，公司购建固定资产等支付现金达4.52亿元，同比增长52.06%，为下一轮注塑机景气周期及一体化压铸新业务做好充分的产能储备。 据分析，注塑机是典型的通用设备，全球/中国注塑机市场空间超1100/260亿元，国内市场过去5年CAGR约4.45%。行业需求受去库存补库存过程影响，通常3-4年一轮周期。伊之密得益于自身阿尔法，过去10年不论行业周期变化始终保持正增长，注塑机收入从2012年的5.12亿元增至2022年的26.58亿元，CAGR达17.90%，远超行业增速。注塑机行业当前已处于自2021年下半年以来下行周期的底部位置，预计2024-25年有望迎来回暖，在此背景下，公司2023年上半年注塑机营收同比+2.07%已回落企稳，明后年受益库存周期向上有望提速成长。 另外，压铸机下游领域主要是汽车行业，伊之密布局一体化压铸有望受益。超大型压铸机的发展带来行业新的增长点，公司2021年已推出全新中高端LEAP系列压铸机，积极布局一体化压铸机，2022年已获10台批量订单，有望充分受益新能源汽车大发展带来的成长机遇。 考虑行业仍处下行周期，伊之密扩产预计导致短期成本费用承压，预计公司2023-25年归母净利润为4.64/6.42/8.68亿元，对应PE值19/14/10倍，维持“买入”评级。风险提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸业务不及预期；行业竞争加剧。