泸州老窖23Q1-3营收同比增长25.2%，归母净利润同比增长28.6%：毛利率上行，现金流表现亮眼，费用管控良好，盈利能力提升

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【泸州老窖23Q1-3营收同比增长25.2%，归母净利润同比增长28.6%】泸州老窖发布2023年三季报，23Q1-3公司实现营业总收入219.43亿元，同比增长25.2%，归母净利润105.66亿元，同比增长28.6%。23Q3单季公司实现营业总收入73.50亿元，同比增长25.4%，归母净利润34.76亿元，同比增长29.4%。受益于国窖稳增和低档酒发力增长，泸州老窖的收入快速增长。公司持续强化营销攻坚，聚焦一线业务数字化升级，开展群星演唱会、扫码抽奖等活动，发力主题营销。【毛利率延续上行，现金流表现亮眼】公司毛利率表现稳健，23Q3同比增长0.16个百分点至88.6%，现金流表现亮眼，23Q3销售回款/经营性净现金流同比增长90.4%/52.3%至100.60/34.05亿元，合同负债环比净增长10.28亿元至29.62亿元，还原合同负债后Q3收入同比增长54.2%。【费用管控良好，盈利能力提升】公司期间费用管控良好，23Q3同比减少2.05个百分点至16.2%，其中销售费用率同比减少0.79个百分点至12.8%，管理费用率同比减少0.80个百分点至4.1%。23Q3公司归母净利率同比增长1.47个百分点至47.3%。根据可比公司估值，分析师给予泸州老窖2023年30-35倍PE，对应合理价值区间为271.27-316.49元，维持“优于大市”评级。风险提示为行业竞争加剧和全国化扩张不及预期。