兴森科技前三季度营收39.88亿元，同比下降3.93%，扣非净利润同比降91.64%，但子公司出售推动净利润环比大增，2023-2025年收入及净利润预测增长明显，首次覆盖“买入”

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兴森科技发布第三季度报告，营收环比有所提升。该公司致力于印刷电路板产业，并围绕传统PCB业务和半导体业务（IC封装基板、半导体测试板）两大主线开展。前三季度共实现营业收入39.88亿元，同比下降3.93%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降91.64%。在需求低迷和竞争加剧的双重压力下，兴森科技毛利持续低迷，但出售子公司一次性收入推动净利润环比大增。目前，公司正持续进行FCBGA封装基板的研发设计，并不断推动客户满意度提升。投资建议：2023-2025年收入分别为57.61/71.13/99.59亿元，同比增长7.6%/23.5%/40.0%，归母净利润分别为3.12/3.95/6.73亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业国产化进度不及预期，封装基板项目产能不及预期。