食饮行业周报(2023年11月第4期)：白酒表现坚韧 关注食品板块机会

　　投资要点
　　报告导读
　　食饮观点：各酒企年度经销商大会将至，关注24 年春节备货催化&估值切换下白酒配置机会，大众品估值性价比凸显，把握食饮底部区间投资机会。
　　白酒板块：各酒企年度经销商大会将至，看好24 年任务目标催化&估值切换下白酒配置机会。在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观：①首选成熟单品放量、主销市场扩容的高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/古井贡酒/泸州老窖；②同时关注高估值高成长性标的，如金徽酒/珍酒李渡；③另关注事件催化/业绩弹性强的标的，如五粮液（潜在提价&春节动销催化）、酒鬼酒（或迎底部反转的次高端名酒）、水井坊/舍得酒业（泛全国性次高端名酒）。
　　大众品板块：我们认为23 年大众品渐进式回暖，复苏存在新的消费特点，当前板块估值具备性价比，由此我们总结大众品四大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的；2）基于餐饮供应链的修复，重视大B 和小B 在24 年修复明显的标的；3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的；4）估值具备性价比，亟待催化的龙头白马公司；本周组合：盐津铺子、洽洽食品、仙乐健康、劲仔食品、中炬高新、安井食品、青岛啤酒。
　　11 月20 日~11 月24 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.84%，食品饮料板块上涨0.96%，肉制品（+3.37%）、非乳饮料（+3.21%）涨幅居前，啤酒（-1.06%）、调味发酵品（-0.78%）跌幅较大。具体来看，迎驾贡酒（+7.59%）、华致酒行（+2.17%）涨幅居前，珍酒李渡（-1.72%）、金种子酒（-1.78%）跌幅较大；本周大众品一鸣食品（+16.17%）、惠发食品（+13.07%）涨幅相对居前，佳禾食品（-4.06%）、莲花健康（-11.70%）跌幅相对较大。
　　【白酒板块】贵州茅台发布特别分红，看好估值切换下的白酒投资机会板块回顾：本周白酒板块表现相对较优
　　11 月20 日~11 月24 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.84%，食品饮料板块上涨0.96%，白酒板块涨幅0.91%。具体来看，迎驾贡酒（+7.59%）、华致酒行（+2.17%）涨幅居前，珍酒李渡（-1.72%）、金种子酒（-1.78%）跌幅较大。
　　本周板块表现相对较优，具体而言：1）情绪面：人民银行、金融监管总局、证监会近日联合召开金融机构座谈会提出“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”“继续用好‘第二支箭’支持民营房地产企业发债融资”等，提振市场信心；2）基本面：贵州茅台发布特别分红方案，提振板块信心；3）资金面：本周北向资金净流出31.61 亿元。
　　24 年春节时点偏晚，酒企消化库存时间更加充裕，我们预计24 年春节前库存有望消化至合理水平，我们对于白酒行业的短期及中期表现更乐观，看好产品周期向上&区域红利释放的白酒头部企业的表现。
　　2024 年白酒年度策略：新五大周期，放眼量风物长1、2023 年复盘：行业强韧性延续，估值性价比凸显1）基本面复盘：2023 年白酒行业盈利能力在细分子行业中具竞争力，业绩稳健增长&产品结构上移&盈利能力持续提升&部分酒企蓄水池实力强劲，行业强韧性延续；2）板块复盘：白酒板块呈结构性轮动行情，白酒板块市盈率已跌至近　　三年低位，估值性价比凸显；3）个股复盘：区域酒和次高端酒呈现周期性轮动，白酒产业弱周期下区域酒表现显著较优。
　　2、新五大周期论：经济周期修复&产业周期向上&库存周期趋缓，白酒行业景气度向上，具备成长放量期单品和企业治理结构改善的酒企表现更优我们在此前提出的“五大周期论”基础上新增分析“库存周期”，具体而言：
　　1）经济周期：经济弱修复态势延续、稳增长重磅政策密集落地，白酒需求侧有望迎边际改善，景气度有望延续；在24 年汇率或小幅渐进升值背景下，白酒的低估值龙头白马标的或优先受益；2）产业周期：量减价增下头部集中化态势明显，消费场景分化下各价位产品表现分化加剧，白酒的强弱周期下次高端酒、区域酒交替享受行业红利，我们预计24 年高端酒及区域酒或仍将延续较优表现；3）库存周期：库存周期对业绩影响边际减弱，当前库存或为今明年最高水平，春节后库存水平有望下降，对春节及跨年行情更乐观；4）产品周期：高端酒在巩固核心高端单品同时开辟第二/第三增长曲线，具备全价位布局和迭代升级能力的区域酒表现较优，弱周期下高端酒企及区域龙头酒企的业绩确定性更强，关注当前处于高成长阶段的核心单品；5）企业家周期：酒企管理层坚守战略定力、加强策略创新、提升执行效率，同时积极开展股权激励、优化组织结构，为24 年业绩增长奠定基础。
　　3、投资建议：行业景气度向上，优选产品周期向上&区域红利释放的酒企关注点1：如何看待春节及24 年白酒表现？
　　短期看24 年春节时点偏晚，酒企消化库存时间更加充裕，我们预计24 年春节前库存有望消化至合理水平；中期看我们认为产业景气度边际上行、库存周期影响逐步减弱、19-23 年酒企收入业绩并未明显降速，对于白酒中期表现更为乐观，头部酒企业绩确定性仍强。
　　关注点2：如何挑选业绩增长确定性强的酒企？
　　我们认为除常规的“批价/库存/回款”指标外，24 年酒企业绩增长确定性的前瞻指标为是否具备“成熟单品放量”、“主销市场扩容”两大因素。
　　贵州茅台特别分红更新
　　事件：贵州茅台发布回报股东特别分红方案。
　　每股分红比例：每股派发现金红利19.106 元（含税）。
　　特别分红规模：公司拟向全体股东每股派发现金红利19.106 元（含税）。截至2023 年9 月30 日，公司总股本为125619.78 万股，以此计算合计拟派发现金红利240 亿元（含税）。
　　特别分红目的：一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。
　　点评：
　　公司此前特别分红为2022 年12 月14 日派发现金红利275 亿元，2023 年度再次派发特别分红，未来特别分红或成为常用举措。
　　2015 年后公司年度分红率均稳定高于50%，2018-2022 年分红率均为51.9%（2022 年不考虑特别分红），年度分红率有望继续保持稳定。
　　以11 月20 日收盘价计算，此次特别分红股息率为1.08%。
　　贵州茅台自高质量披露23Q3 报表后，陆续发布提出厂价、特别分红等重磅利好，当前回款进度顺利、库存水平较低、批价环比稳中有升，彰显公司经营稳健，提振市场信心。
　　数据更新：贵州茅台批价稳定，库存保持相对低位　　贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2690-2700 元，批价环比稳定；五粮液：
　　本周批价稳定在910-915 元；泸州老窖：本周批价稳定在860-870 元。
　　投资建议：行业景气度向上，优选产品周期向上&区域红利释放的酒企各酒企年度经销商大会将至，看好24 年任务目标催化&估值切换下白酒配置机会。在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观：①首选成熟单品放量、主销市场扩容的高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/古井贡酒/泸州老窖；②同时关注高估值高成长性标的，如金徽酒/珍酒李渡；③另关注事件催化/业绩弹性强的标的，如五粮液（潜在提价&春节动销催化）、酒鬼酒（或迎底部反转的次高端名酒）、水井坊/舍得酒业（泛全国性次高端名酒）。
　　【食品板块】：三季报细分板块有所分化，渐进式回暖仍是主旋律板块回顾：本周大众品板块表现较优
　　板块涨幅方面：肉制品（+3.37%）、非乳饮料（+3.21%）涨幅居前，啤酒（-1.06%）、调味发酵品（-0.78%）跌幅较大。
　　个股涨跌方面：一鸣食品（+16.17%）、惠发食品（+13.07%）涨幅相对居前，佳禾食品（-4.06%）、莲花健康（-11.70%）跌幅相对较大。
　　本周更新：路德环境、千味央厨、盐津铺子
　　1、盐津铺子：投资建设马铃薯产线，为后续大单品扩张做好产能储备公司计划在新疆生产建设兵团第九师巴克图经济技术开发区投资建设1 条1 万吨马铃薯全粉智能化生产线项目。公司拟以自有资金1 亿元出资占比100% 投资方式，设立全资子公司新疆盐津铺子食品有限公司作为本项目的实施主体。项目计划总用地约120 亩，预计在 2024 年建成投产。此项目通过延长产业链，进一步提升成本优势，进而提升公司整体竞争力和盈利水平。
　　2、千味央厨：定增获批，稳步推进
　　事件：公司定增申请获得中国证监会同意注册批复。
　　我们预计：本次获批后，公司会稳步推进发行。
　　我们认为：展望Q4 和24 年，小B 有望通过渠道建设和产品储备释放来拉动增长，公司在餐饮工业化高景气赛道大有可为。
　　方案回顾：
　　拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过 5.9 亿元（含），发行对象不超过35 名，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于投资以下项目：食品加工建设项目（芜湖百福源食品加工建设项目2.02 亿元，鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）3.08 亿元）、收购味宝食品 80%股权（0.42 亿元） 、补充流动资金（0.39 亿元）。
　　3、路德环境：获得酒鬼酒酒糟处置项目速递
　　事件：路德环境已获得酒鬼酒股份有限公司酒糟处置项目成交通知书。
　　成交范围及内容：酒鬼酒股份有限公司酒糟处置项目，#合同期内酒糟处理总量预计44 万吨（具体以实际为准）。根据项目需要，公司在吉首市内投资建设配套酒糟处理项目，并完成酒糟清运、无害化处理及资源化利用等合同约定的工作内容。
　　项目期限：#合同期9 年，2024 年1 月1 日至2032 年12 月31 日。
　　成交项目对公司业绩的影响：
　　1）本次公司中标酒鬼酒股份有限公司酒糟处置项目，有利于公司充分利用湖南湘西酒糟及其他食品饮料糟渣资源优势，实现公司向馥郁香型酒糟生物饲料化应用的重大突破，进一步扩大白酒糟生物发酵饲料业务版图，提升市场竞争优势和行业影响力，增强公司的可持续发展和盈利能力。
　　2）如本项目签订正式合同并顺利实施，在项目执行期间，由于前两年酒糟处理量较小，预计不会对公司业绩产生重大影响，后续酒糟处理量逐年增加，将会对公司业务发展及经营业绩产生积极影响，具体影响金额及影响时间将视具体情况而定。
　　投资建议：
　　我们认为23 年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律，但复苏亦存在新的消费特点，冲动型消费让位于理智型消费，在此背景下消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，因此“高质性价比”产品更受消费者青睐，比如零食量贩、低温奶、高端啤酒、零添加调味品、保健品等；另外我们认为从终端恢复来看，由于中小餐饮和门店的修复稍显缓慢，使得相关线下场景恢复较慢；线上和家庭消费恢复较好，由此我们看到饮料、乳制品等在22 年低基数且不依托餐饮和门店修复的板块在本轮复苏中具有较好的表现。
　　由此，我们针对以上情况，对推荐的板块/赛道进行归类：
　　1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒、预制菜、保健品赛道等如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料、新乳业等；2）基于餐饮供应链的修复，重视大B 和小B 在24 年修复明显的标的，主要涉及餐饮供应链、烘焙等板块如宝立食品、立高食品、安井食品、千味央厨；3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的：仙乐健康、中炬高新等；4）估值具备性价比，亟待催化的龙头白马公司；如洽洽食品、青岛啤酒、伊利股份、海天味业等。
　　本周组合：洽洽食品、盐津铺子、仙乐健康、劲仔食品、中炬高新、安井食品、青岛啤酒。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。