皇马科技产品结构升级推动盈利能力提升，2023年至2025年归母净利润同比增长超40%

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【皇马科技推动产品结构升级，盈利能力提升】近日，皇马科技发布2023年三季报，公司前三季度收入为14.06亿元，同比下降18.31%；归母净利润为2.35亿元，同比下降38.01%。但受产品结构调整影响，3Q23业绩环比上升9.48%。公司在表面活性剂领域深耕多年，技术与规模优势明显，产品市场竞争力较高。公司主动优化产品结构，实现板块间的横向拓展与板块的纵向延伸。根据公司中报披露，公司成功培育出了粘合剂新材料树脂板块、润滑油及金属加工液应用板块等新的盈利增长点，聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段。同时，公司充分发挥“三部分”科研力量，不断取得技术突破。我们预计公司2023-2025年收入分别为20.48/27.34/33.91亿元，同比增长-6.18%/33.52%/24.02%，归母净利润分别为3.42/4.87/6.25亿元，同比增长-28.30%/42.38%/28.42%，首次覆盖，给予“买入”评级。但需注意原材料价格波动、需求不及预期、环保和安全生产等风险。