农林牧渔：猪肉收储对猪价支撑有限 出栏均重升至124公斤

　　猪肉收储对短期猪价支撑有限，出栏生猪均重本周升至124 公斤
①生猪价格周环比微跌，本周出栏生猪均重升至124 公斤。本周六，全国生猪价格14.3 元/公斤，周环比微跌0.1%。涌益咨询（11.24-11.30）：全国90 公斤内生猪出栏占比6.05%，周环比上升0.21 个百分点；规模场15 公斤仔猪出栏价317 元/头，周环比上涨2.3%；50 公斤二元母猪价格1539 元/头，周环比上涨0.3%，种猪补栏积极性持续低迷；②本周出栏生猪均重升至124 公斤。涌益咨询（11.24-11.30）：全国出栏生猪均重124 公斤，周环比上升0.2%，同比下跌6.62 公斤（降幅5%）；175kg、200kg 与标猪价价差分别为0.54 元/斤、0.63 元/斤，150kg 以上生猪出栏占比6.79%，周环比上升0.58 个百分点。11 月24 日，农业部16 省份生猪宰后均重91.6931 公斤，周环比上升0.1%，同比下降2.7%；③生猪产能去化有望加速。生猪养殖效率大幅提升且需求偏弱，造成2023 年以来猪价疲弱，我们判断生猪价格持续低迷有望加速产能去化。i)11 月下旬进入传统腌腊旺季，但猪价不涨反跌，本周收储1 万吨未带动猪价上涨；ii)2023 年1 季末、2 季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024 全国生猪出栏量有望实现同比10%左右增长，生猪价格大概率较2023 年上半年更低迷；iii)生猪产业资金链紧张。上市动物疫苗企业、饲料企业回款能力明显变差，9 月末，7 家上市动物疫苗企业的应收账款周转天数从一个季度上升至半年左右，5 家上市饲料企业应收账款周转天数攀升至15.1 天；9 月末，上市猪企资产负债率居于历史最高，流动比率和速动比率均跌破历史低位；2023 年截止目前，上市猪企融资完成额57 亿元，2022 年全年达到112 亿元，融资环境或继续紧张；iv)部分上市猪企控股股东在寻求股权转让；④估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。我们推断，本轮生猪产能去化最迟将于2024年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。根据2023 年生猪出栏量，温氏头均市值3735 元、牧原3148 元、巨星农牧5964 元、华统股份5227 元、新五丰3350 元、新希望2075 元、天康生物2286 元、中粮家佳康1750 元；根据2024 年生猪出栏量，温氏头均市值3034元、牧原2970 元、巨星农牧4175 元、华统股份2875 元、新希望1766 元、天康生物1939 元、中粮家佳康1448 元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。
　　白羽鸡产品价格周环比下降1.1%，黄羽价格周环比下跌
①白羽鸡产品价格周环比下降1.1%。2023 年第47 周（11.20-11.26）父母代鸡苗价格47.94 元/套，周环比下跌1.5%；父母代鸡苗销量128.53万套，周环比上升0.6%；本周五，鸡产品价格9620 元/吨，周环比下降1.1%，同比下降16%。今年5-9 月全国父母代鸡苗销量同比下降4.7%，10 月父母代鸡苗销量应低于500 万套，同比、环比下降，由此推算2024Q2 商品代价格或上行；②黄羽价格周环比下跌。2023 年第46 周（11.13-11.19），黄羽在产祖代存栏144.6 万套，处于2018 年以来同期最高水平，黄羽在产父母代存栏1262.8 万套，创2018 年以来同期最低水平，黄羽父母代鸡苗销量108.3 万套，处于2018 年以来同期底部区域，黄羽鸡行业有望获得正常盈利。12 月1 日，黄羽肉鸡快大鸡均价6.5 元/斤，周环比跌2.3%，同比涨16.5%；中速鸡均价6.28元/斤，周环比跌1.9%，同比涨8.3%；土鸡均价8.3 元/斤，周环比跌0.1%，同比跌7.8%；乌骨鸡7.11 元/斤，周环比跌3.9%，同比跌24.3%。
　　23/24 全球玉米库消比11 月预测值环比持平，大豆降0.3 个百分
　　①23/24 全球玉米库消比11 月预测值环比持平。USDA11 月供需报告预测：2023/24 年度全球玉米库消比22.4%，预测值环比持平，预测值较22/23 年度上升0.2 个百分点，处于16/17 年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会11 月报，23/24 年全国玉米结余量1072 万吨，月环比持平，结余量较22/23 年增长554 万吨；②23/24 全球小麦库消比11 月预测值环比上升0.1 个百分点。USDA11 月供需报告预测：2023/24 年度全球小麦库消比25.9%，预测值环比提升0.1 个百分点，预测值较22/23 年下降0.7 个百分点，处15/16 年以来最低水平。
　　③23/24 全球大豆库消比11 月预测值环比下降0.3 个百分点。USDA11月供需报告预测：23/24 年全球大豆库消比20.7%，预测值环比下降0.3个百分点，预测值较22/23 年度上升2 个百分点，处19/20 年度以来高位。中国大豆高度依赖进口，2023 年大豆价格上涨基础不足。
　　10 月猪用疫苗景气度回落，非瘟疫苗进展值得期待
　　2023 年10 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗-5.1%、猪圆环疫苗-12.6%、猪细小病毒疫苗-20%、腹泻苗-22.6%、猪瘟疫苗-23.6%、高致病性猪蓝耳疫苗-27.3%、猪伪狂犬疫苗-31.7%；2023 年1-10 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗5.5%、猪圆环疫苗1.5%、口蹄疫苗-0.6%、猪瘟疫苗-1.2%、猪乙型脑炎疫苗-10.9%、猪细小病毒疫苗-25.3%、猪伪狂犬疫苗-25.4%、高致病性猪蓝耳疫苗-38.9%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。
　　风险提示
　　疫情失控；价格下跌超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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