有色金属行业：海外降息预期渐起 金价逼近历史新高

　　核心观点：
　　部分联储官员打开 降息可能性+美国经济数据偏弱，金价逼近历史新高。
　　本周五伦敦金现收盘价2071.7 美元/盎司，周涨幅+3.5%，再从相关数据看，美元指数周五收盘价103.2，周涨幅-0.2%，10 年美债利率周五录得4.22%，周跌幅25bp，10 年TIPS 利率录得2.0%，周跌幅21bp。本周金价继续强势上涨，逼近历史新高，主要原因系：
　　1）联储加息立场继续松动，甚至一定程度上激活了市场的降息预期：
　　11/29 原为大鹰派的美联储理事沃勒提出如果未来几个月通胀持续降低，则有理由可以开始降息，为目前首位开放降息可能性的官员；同日，同为鹰派的美联储理事鲍曼则仍继续加息，但是已弱化为“有条件的加息”（若抗通胀进展停滞则继续加息）；尽管12/1 戴利和鲍威尔均尝试对市场降息预期进行反击，但鹰派程度其实不及预期，尤其是鲍威尔的讲话论调几乎和过往一致——谨慎行事、有必要时进一步加息、利率进入限制性区间、紧缩不足和过度的风险趋于平衡等。截至本周五，FedWatch数据显示12 月加息概率仅1.2%，而明年3 月降息25bp 概率已上升至55.1%。从市场的角度来理解，至少联储不再加息已是大概率事件（只是联储官员不能明言，以防止宽松预期过热），而此情形下，市场略微抢跑降息预期也是情有可原，何况已有官员释放潜在信号。
　　2）美国经济形势继续偏弱，助攻金价上行。①联储褐皮书：11/30 凌晨美联储公布最新经济状况褐皮书，表明近期美国的经济活动整体呈现放缓趋势，而且经济前景也有所下降，消费者对价格的敏感性增加，导致支出有所减少，同时尽管劳动力市场供应依然紧张但需求增长放缓。②PCE 通胀数据：美国10 月PCE 物价指数同比3%，预期3%，前值3.4%，10 月核心PCE 同比3.5%，预期3.5%，前值3.7%，作为美联储最青睐的通胀指标仍呈现出良好下行态势。③PMI 数据：12/1 晚美国11 月Markit制造业PMI 终值为49.4，预期49.5，前值49.4，11 月ISM 制造业PMI为46.7，预期47.6，前值46.7，两类PMI 数据均低于预期，延续了10 月以来美国制造业走弱的局面；④GDPNow 预测：12/1 亚特兰大联储GDPNow 模型预计美国四季度GDP 增速为1.2%，此前预计为1.8%（该模型历史上具有较高准确度），相较于三季度而言，美国四季度经济或明显降温。考虑到美国目前经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，但美国居民超储不断下降且预计在2024 年初消耗殆尽；同时美联储高利率环境的大背景下，紧货币正逐渐向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济存在更明显的下行压力，且联储加息周期大概率已经结束，继续看多黄金板块。相关标的：
　　紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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