三只松鼠供应链优化带来增量，全渠道拓展助力收入反转

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三只松鼠：新战略促成收入反转，全渠道拓展带来增量，供应链提效保障“质高价优”。公司22年底明确“高端性价比”战略，通过供应链优化提升性价比，促进规模重回增长轨道。公司围绕“高端性价比”战略构建“综合电商、短视频电商、新分销、社区零食店”的全渠道全品类基本盘。预计线上线下均有增量，传统渠道见底，线上抖音、线下社区零食店新渠道有望带来增量。公司坚持自有品牌模式，供应链效率提升，保障“质高价优”。风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。投资建议：维持“增持”评级，维持目标价为25.5元。预测公司2023-25年EPS为0.57/0.73/0.89元。