非银金融行业周报：券商调降公募佣金靴子落地 保险社保基金管理新规可期

重要信息：
券商：本周申万券商指数下跌2.0%，跑赢HS3000.4pct。1、本周政策改革聚焦基金行业：
①12/8，公募交易佣金费率改革工作正式启动。公募交易佣金费率与分配比例上限双降，新增披露公募当年交易佣金费率水平和佣金分配明细情况，根据wind，1H23 市场公募佣金96.7 亿元，股票交易量为13.0 万亿，测算公募佣金率为万分之7.4，1H23 协会口径下市场佣金率（代理买卖证券净收入/A 股股票成交额）约万分之2.35，若公募佣金率降至万分之5，静态减少市场公募佣金33%。我们认为此次公募交易佣金改革重点在于规范佣金使用，禁止佣金换基金销售费用、软佣等行为，预计后续细则将加快出台。②12/8，证监会发布《就私募投资基金监督管理办法公开征求意见》，明确创业投资基金存续期限应当在5 年以上；对投资运作环节提出底线要求，重点规范关联交易；将单只私募股权、创投基金实缴金额从100 万元提高到300 万元；并要求私募基金嵌套层级（此前引发华软新动力兑付风波）应当在两年内完成整改，有利于私募基金行业优胜劣汰。2、行业并购重组新进展：12/8 浙商证券发布关于签订《国都证券股份有限公司股份转让框架协议》的公告，拟受让国都证券合计19.15%的股权，估算浙商受让国都19.15%股权耗资约28.73亿元，该举措符合监管导向。同时同方股份公告全资子公司同方创投挂牌转让所持国都证券5.95%股权（评估价值8.9 亿），该议案已获董事会通过。若后续交易完成后浙商证券将成为国都证券第一大股东，国都证券将在财富管理业务及公募业务（国都证券持有中欧基金20%股权（并列第二大股东）)上实现对浙商证券的互补。
保险：1、中长期资金的重要组成部分——社保基金投资管理将迎新规。12 月6 日，财政部联合人社部起草了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（简称“《征求意见稿》“），面向社会公开征求意见。与现行规定相较，《征求意见稿》主要作出三大调整：1）扩大社保基金投资范围，优化投资决策流程，提升社保基金理事会直接投资权限；2）调整投资比例限制，降低低风险资产配置上限，明确股票、股权类投资最大比例可达40%/30%；3）适度下调管理费率、托管费率上限。我们认为，本次《征求意见稿》的主要影响涵盖四个方面：1）结合资本市场发展，扩大社保基金投资范围，有助于优化基金投资表现，分散风险，降低投资组合的波动；2）简化投资决策流程，降低时间成本，或将助力提升基金整体的择时能力；3）扩大社保基金理事会的直接投资权限，有助于充分利用内、外部管理人优势贡献超额收益；4）延续资本市场供给侧优化导向，适度下调管理费率、托管费率上限，有助于提升基金运营效率。整体来看，社保基金关系民生福祉，对于投资收益的稳健性和风险管理具有较高要求；同时，社保基金作为中长期资金的重要组成部分，其投资范围提升、投资灵活性增强有望对资本市场发展产生深远影响。2、投资端改革持续推进，中长期资金入市进一步推动政策可期。中国特色现代资本市场政策框架初步形成了“1+N+X”的体系，核心举措之一就是制定资本市场投资端改革行动方案，加快推动公募基金行业高质量发展、加大中长期资金引入力度、持续优化资本市场投资生态预计将成为核心抓手。根据上证报报道，证监会将全面推进投资端改革，进一步扩大中长期资金来源、提高权益资产投资实际比例、落实长周期考核机制，并着力优化市场机制环境，进一步推动动作值得期待。
投资分析意见：1）券商：建议关注并购重组及基本面改善预期两条主线：1）受益于风控指标优化+低估值标的，推荐中国银河、华泰证券、中信证券。2）并购重组、做优做强预期标的：推荐方正证券、浙商证券、东吴证券。2）保险：随着时间步入12 月中旬，开门红部署工作进入关键期，我们持续看好供、需双优下上市险企开门红业绩表现。推荐中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安、友邦保险。
风险提示：券商：1）浙商证券受让国都证券股权事项尚处于初步筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，存在一定不确定性；同方创投挂牌转让所持国都证券事件仍需证监会核准；2）《私募办法》修订政策推进不及预期。保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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