上市险企11月保费数据点评：严格执行“不得大幅提前”预收保费 “开门红”意向预录推进

　　投资要点
　　事件：上市险企披露2023 年11 月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序：中国太保(8%至3987 亿元)、中国人保(7%至6132 亿元)、中国平安(5%至7384 亿元)、中国人寿(4%至6146 亿元)和新华保险(2%至1597亿元)。保费表现符合预期。
　　寿险：当前仍处于预定利率调整后业务消化期，业务数据仍在深度调整中，11 月银保“报行合一”负面影响稍减，原保费同比增速有所回升。2023 年11 月，寿险当月原保费同比增速排序如下：平安寿险及健康险(3%)、中国人寿(-1%)、人保寿险及健康险(-3%)、新华保险(-12%)和太保寿险(-19%)，单月保费同比增速较上月有所回升，但仍以负值为主。11 月，人保寿险的长期首年、趸交和期交首年保费单月同比增速开始回升（长期首年由同比增速-57.0%升至-14.6%，趸交同比增速由-14.8%降至-13.0%），依旧均为负值。主要系3.5%定价利率的停售提前透支消费者需求，各公司仍在2024 年开门红和4Q23 收官工作中寻求平衡。11 月银保“报行合一”负面影响稍减，在银行中收持续面临压力的背景下，部分银行提出“以量补价”积极寻求深层次的银保合作。太保寿险于11 月11 日推出太保鑫福年年（尊享版），养老金保证领取，分红+万能双擎驱动，万能追加比例高和结算利率高，优势在于灵活搭配和财富传承。我们预计2023 年上市险企NBV 同比增速排序分别为：太保（25%）、平安（20%）、国寿（12%）和新华（10%）。
　　开门红前瞻：严格执行“不得大幅提前”预收保费，各险企紧抓产品宣传工作，低利率环境下，保险保本优势依旧突出。2023 年9 月以来，国有大行再度迎来年内第三次存款利率下调，3.0%定价利率仍存在较强吸引力，预计定价利率下调后新型产品有望扛起销售大旗。10 月中旬，金融监管总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，指出要规范承保管理，不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保，不得将客户实质为保费的资金存放于其他投资理财类账户，防止出现承保空档。当前困扰基层开门红因素主要为队伍规模。
　　3Q23 银行业保险业数据信息新闻发布会监管提出将抓紧启动个人代理渠道、经纪代理渠道的“报行合一”工作。我们认为，监管思路一脉相承，核心目的仍是降低行业中长期负债成本，头部公司有望长期受益于竞争环境的改善。各险企严格按照“不得大幅提前”预收保费开展“开门红”保费意向预录工作，由于无法预收保险现金，首爆日新单和价值或面临一定压力，考虑到2024 年春节错位效应，预计1Q24 整体价值增速保持平稳。
　　财险：车险增速见底企稳，老三家中太保产险保费增速依旧领跑。2023 年11 月，财险当月原保费同比增速排序如下：众安在线（23%）、太保财险(12%)、人保财险(1%)、平安财险(0%)。11M23 人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为5.5%和8.3%，非车业务占比同比下降1.6 个百分点至46.2%。11 月人保财险车险保费单月同比增速为5.4%，呈现下降趋势（8-10 月单月同比增速5.7%、6.8%和6.3%）。11 月新车销量单月同比增速27.4%（9M23：13.8%），增速较上月大幅提高，低基数效应预计仍将延续至年底。
　　根据应急管理部分析， 11 月份，我国自然灾害以风雹、低温冷冻和雪灾为主，直接经济损失1.9 亿元，同比下降49.3%。
　　投资建议：当前行业处于负债端数据“真空”和资产端“底部震荡”双期叠加周期。本次国寿和新华对外投资体现了响应长期资金入市号召，同时公司型基金运作或降低上市公司业绩波动，若权益市场底部企稳后，保险股或迎来“戴维斯双击”。推荐中国太保，中国人寿和新华保险。
　　风险提示：1）长端利率持续下行；2）经济复苏不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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