中泰医药行业周报：医保谈判降幅温和 积极把握回调机会

2024 年医药充满信心，积极把握板块回调机会。本周沪深300 下跌1.70%，医药生物下跌1.96%，处于31 个一级子行业第27 位，本周子化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.12%、3.09%、2.72%、1.02%、0.84%、2.58%。
本周医药依然在主题催化、底部资产两个方向有所表现。本周医药板块热点频发：1）百利天恒就ADC 项目BL-B01D1 与BMS 达成总交易额83 亿美元的独家合作协议，刷新国内创新药license-out 首付款记录。2）万泰生物9 价HPV 疫苗完成V8 访视现场工作。3）冬季呼吸道疾病持续高发。在热点催化下，前期关注度较低、处于底部的标的均有所表现，市场整体表现为持续轮动。当下业绩空窗期，医药有望持续多点开花，底部个股有望持续受到资金青睐，同时前期涨幅较高的优质个股回调也会带来较好的布局时机。医药当前处在政策、持仓、业绩等多重底部，需求刚性和老龄化趋势下，我们坚定看好医药板块投资机会，2024 年有望成为启动元年，当下建议自下而上优选底部、有催化的优质企业。
医保谈判结果落地，降幅温和，鼓励创新政策趋势不变。12 月13 日，国家医疗保障局召开新闻发布会公布2023 年国家医保药品目录调整结果。医保谈判降幅较为温和，建议关注纳入医保的创新品种和受益创新药企，包括恒瑞医药、贝达药业、信立泰、神州细胞、科伦药业等。（1）价格降幅温和。共有126 个药品新增进入国家医保药品目录，其中肿瘤用药21 种，新冠、抗感染用药17 种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15 种，罕见病用药15 种（其中阿伐替尼片同为肿瘤用药），其他领域用药59 种。1个药品被调出目录。本次调整后，目录内药品总数将增至3088 种，其中西药1698 种、 中成药1390 种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平进一步得到明显提升。在谈判/竞价环节，共有143 个目录外药品参加，其中121 个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅与2022 年基本相当。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400 亿元。（2）分企业来看：1）恒瑞医药：
磷酸瑞格列汀片、布比卡因脂质体注射液、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、盐酸右美托咪定氯化钠注射液首次纳入国家医保目录，目前布比卡因仅在美国和欧洲销售，国内尚未进口，同时国内外暂无其他右美托咪定鼻喷雾剂上市，两款产品成功纳入医保将会助力其医院拓展和快速放量。2) 信立泰：恩那度司他片新纳入医保目录。3）贝达药业：伏罗尼布片和甲磺酸贝福替尼胶囊纳入医保。4）科伦药业：w-3 甘油三酯(2%)中/长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(36%)注射液和中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(30%)注射液纳入医保目录。5）神州细胞：瑞帕妥单抗注射液获进入医保目录。（3）对创新药纳入医保目录给予政策倾斜。医保局建立了覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制。2023 年，25 个创新药参加谈判，谈成23 个，成功率高达92%，与整体水平相比，成功率高7.4 个百分点，价格平均降幅低4.4 个百分点。通过谈判，创新药的价格更加合理，患者可负担性大幅提高，多数出现了销售量和销售额双双大幅攀升的情况。
（4）优化续约规则，给予新药稳定预期。按照今年调整后的续约规则，100 个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31 个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时这100 个续约药品中有18 个增加了新的适应症，仅1 个触发了降价机制。
重点推荐个股表现：12 月重点推荐：药明康德、药明生物、智飞生物、康龙化成、天坛生物、华润三九、康泰生物、健友股份、开立医疗、太极集团、美好医疗、百洋医药、仙琚制药、九强生物、海泰新光、联邦制药、九典制药、阳光诺和、美诺华、诺泰生物。
中泰医药重点推荐本月平均下跌7.66%，跑输医药行业2.05%；本周平均下跌2.20%，跑赢医药行业0.19%。
一周市场动态：对2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.89%，同期沪深300 收益率-13.69%，医药板块跑赢沪深300 收益率6.80%。本周沪深300 下跌1.70%，医药生物下跌1.96%，处于31 个一级子行业第27 位。本周子行业均下跌，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.12%、3.09%、2.72%、1.02%、0.84%、2.58%。以2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.5 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为17.0 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为50.4%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值27.7倍PE，低于历史平均水平（35.9 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为50.7%。
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【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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