立讯精密(002475):跨领域布局汽车/通信 消费电子领军企业蓄力长期成长

2023-12-18 19:15:16 和讯  东吴证券马天翼/黄细里/王润芝/孟璐
  消费电子精密制造龙头,跨领域布局汽车+通信蓄力长期成长:公司于2004 年成立,从电脑连接器横向拓展至消费电子领域产品并持续深耕,执行深度绑定大客户战略,实现消费电子领域千亿营收。同时前瞻性布局汽车电子和通信业务,蓄力长期成长。
  消费电子:垂直整合奠定领军地位,大客户MR 新品注入新动能:立讯精密坚持精密制造、垂直整合平台化制造和大客户战略,保障消费电子基本盘增长。1)纵向提升产品能力,从零组件向整机组装持续深化布局:公司深度参与大客户产品迭代,协同研发助力公司产品能力从零组件提升至模组、整机组装,不断提升单机可供产品价值量并持续提升在大客户端份额,助力业绩稳健增长。2)横向拓宽大客户产品线:核心客户发布全新MR 产品,公司凭借大客户深度合作关系,直接参与MR产品组装以及部分零件供应,有望持续受益于大客户新产品放量,为消费电子板块业务注入新成长动能。
  汽车:致力打造汽车Tier1 领导厂商。我们认为公司快速响应能力/一体化解决方案/成本控制等底层能力可实现跨界赋能。1)内部横向拓展+收购并行,汽车业务营收稳步增长。公司于2011 年成立汽车事业部,主要生产汽车线束和连接器,通过上市公司主体及母公司完成多笔收购逐步完善汽车业务布局。汽车业务营收仍处高速增长期。2)布局产品市场空间广阔,产能储备充足。公司现有的汽车产品主要包括线束、连接器、新能源、智能网联、智能驾舱及智能制造,单车ASP 为3~4 万元。
  因应汽车部分部件就近配套的特殊性,公司目前在国内外已拥有多家制造基地就近服务客户,密集布局汽车产能。3)业务开展模式:积极对外合作主机厂,快速提升综合能力。公司同步积极对外合作,与广汽、奇瑞成立合资公司,快速提升公司作为Tier1 厂商的核心零部件综合能力。公司有望凭借【ODM 平台+消费电子经验+Tier1 产品竞争力】实现更多车企品牌【万元以上单车价值】的突破。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年归属母公司净利润110/142/182 亿元,对应PE 为21/16/12 倍。我们选取汽车零部件公司华阳集团/德赛西威/均胜电子以及消费电子类公司领益制造/东山精密作为立讯精密的可比公司,可比公司估值均值为30/21/16 倍(12 月15 日)。
  鉴于公司跨领域布局汽车+通信蓄力长期成长,我们认为立讯精密应该享受更高估值,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:全球贸易环境不稳定风险;新车型上量不及预期风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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