国泰君安国际-食品饮料行业周度更新：价值凸显 布局两头

本报告导读：
我们认为白酒板块悲观预期释放，价值凸显，建议基于商业模式底部增持；啤酒和大众品调整充分，建议把握低估值和成长赛道。
摘要：
白酒：悲观预 期释放，价值凸显，基于商业模式进行底部增持。首选确定增长标的，建议增持：高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；区域龙头迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；次高端首选山西汾酒，其次水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等；港股：珍酒李渡。
啤酒和大众品：调整充分，把握低估值及成长赛道。啤酒和大众品调整充分，估值处于历史区间底部，建议增持啤酒龙头燕京啤酒、青岛啤酒、以及预调龙头百润股份，港股：华润啤酒；大众品重点布局两头，建议增持低估值标的双汇发展、洽洽食品、绝味食品、紫燕食品、承德露露等，以及成长赛道零食及餐饮供应链龙头盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、天味食品、千禾味业、宝立食品、千味央厨、安井食品等。
白酒更新：关于本轮白酒库存周期的猜想。1）2023 年白酒产业阶段累库、局部去库状态延续，预计2024 年产业去库特征或更明显；2）我们猜想本轮去库或仍呈现消费沉降和量价博弈，但本轮去库或呈现“时间长、振幅小”的温和去库特征，且份额集中逻辑会更极致；3）我们猜想，在本轮去库中茅台在高端价位的压倒性优势或延续，但行业“三分天下”格局加速形成，山西汾酒有成为全价位龙头的潜力，酱酒去泡沫之后保持基本盘，清香可能迎来快速发展期。
大众品更新：1）休闲食品景气延续，期待旺季。23Q4 受淡季影响休闲食品业绩节奏有一定分化及波动，但从渠道端来看，量贩店整合后品牌方仍处于持续受益区间，电商渠道高增延续，休闲食品核心单品高增延续；板块成本端改善延续，23Q4 大部分休闲食品企业成本端均呈现环比回落或低位横盘状态，企业普遍预期成本端后续仍处于改善区间。2）调味品结构景气延续，千禾、天味稳健。受需求疲软影响，调味品当前整体动销偏慢，但产业结构性景气延续，复合调味料、健康概念相关调味品仍处于渗透率提升阶段，预计23Q4 千禾味业终端景气延续，天味食品通过推新和扩渠道延续市占率提升。
风险因素：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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