交通运输行业：11月件量同比增速超30% 头部加盟快递旺季价格环比改善

　　上游商流及快递行业情况：11 月件量同比增速超30%上游商流：2023 年1-11 月社零总额累计42.79 万亿，同比+7.2%；其中实物商品网上零售额累计11.77 万亿，同比+8.9%。11 月社零总额4.25 万亿，同比增长10.1%；其中我们推算实物商品网上零售额1.47 亿元，同比增长8.1%；累计实物商品网购渗透率约为27.5%。
　　行业概况：根据国家邮政局，2023 年11 月中国快递发展指数为406.4，同比提升20%。其中发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数分别为502.7、561.7、268.6 和65.4，同比分别提升27.8%、16.7%、14.5%和11.4%。1-11 月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.0，较1-10 月下降0.1。
　　快递业务收入：根据国家邮政局发布数据，2023 年1-11 月，快递业务收入累计完成10885.2 亿元，同比增长13.7%，其中同城、异地、国际/港澳台快递业务收入分别占全部快递收入的5.9%、49.8%和11.5%。11 月快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%。
　　快递行业件量：根据国家邮政局发布数据，2023 年1-11 月，快递业务量累计完成1188.2 亿件，同比增长18.6%；其中同城/异地/国际/港澳台快递业务量分别累计完成122.4/1038.3/27.5 亿件，分别同比增长4.8%/19.7%/54.1%。11 月份快递业务量完成136.4 亿件，同比增长31.9%。
　　单价：根据国家邮政局公布的11 月快递收入和业务量，我们估算11 月快递单票价格9.10 元/单，环比基本稳定，同比-3.8%。。
　　快递量：旺季件量增速明显提升
　　业务量：11 月韵达基本消除与行业增速差，申通增速继续领跑1）圆通：11 月业务量21.64 亿件，同比+32.9%；1-11 月累计完成190.6 亿件，同比+20.0%。
　　2）韵达：11 月业务量19.30 亿件，同比+30.4%；1-11 月累计完成169.0 亿件，同比+4.9%。
　　3）申通：11 月业务量18.02 亿件，同比+49.2%；1-11 月累计完成158.0 亿件，同比+34.0%。
　　4）顺丰：11 月业务量11.75 亿件，同比+11.16%（含丰网），同比+24.08%（不含丰网）；1-11 月累计完成107.7 亿件，同比+8.6%（含丰网）。
　　旺季到来，11 月各上市公司件量增速同比显著提升，申通继续领跑；韵达件量增速继续改善，11 月基本消除与行业的增速差。根据国家邮政局数据，2023 年12 月4 日我国快递年业务量首次突破1200 亿件大关，创下历史记录，自2023年3 月起，单月快递量超百亿件，月均业务收入超900 亿元，创历史新高。11月进入业务旺季后，快递行业持续保持高位运行，日均快递业务量超4.3 亿件。
　　市场份额：11 月顺丰市占率环比有所提升
　　1）圆通：：11 月市占率15.9%，环比变动+0.23pct2）韵达：11 月市占率14.1%，环比变动-0.01pct3）申通：11 月市占率13.2%，环比变动-0.70pct4）顺丰：11 月市占率8.6%，环比变动+0.72pct。。
　　核心观点：随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态，预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中度或将进一步提升。11 月或由于大促期间，退换货件显著增加，顺丰优势明显，因此11 月顺丰市占率有较明显的提升。
　　快递价格：11 月行业传统旺季到来，头部加盟快递企业价格环比改善1）圆通：11 月单价2.46 元，同比变动-9.36%，环比+0.08 元。
　　2）韵达：11 月单价2.38 元，同比变动-17.36%，环比变动+0.1 元。
　　3）申通：11 月单价2.20 元，同比变动-16.03%，环比变动+0.09 元。
　　4）顺丰：11 月单价15.62 元，同比变动-4.17%（不含丰网，考虑丰网同比变动+5.04%），环比变动-0.64 元。
　　核心观点：2023 年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，加盟商经营承压，随着旺季到来，9 月行业单票收入已现修复趋势，估算11 月快递单票价格9.10 元/单，环比基本保持平稳。头部加盟快递单票收入改善相对明显。我们判断存量竞争下，旺季涨价的幅度不会太大，涨价持续性或将不会太久，11 月价格数据基本符合我们的预期，旺季后的阶段性价格竞争仍需观察。
　　快递服务收入：增速继续分化
　　1）圆通：11 月实现快递服务收入53.34 亿元，同比+20.5%；2）韵达：11 月实现快递服务收入45.86 亿元，同比+7.6%；3）申通：11 月实现快递服务收入39.69 亿元，同比+25.4%4）顺丰：11 月实现快递服务收入183.52 亿元，同比+18.86%（不含丰网，若考虑丰网，顺丰速运物流业务收入同比+16.75%）；供应链及国际业务实现收入52.56 亿元，同比-20.35%。
　　投资策略
　　随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态。2023 年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，旺季到来，行业价格有所修复。我们预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中将加速。
　　2023 年受行业价格竞争影响，快递板块市场情绪相对低迷，当前板块对应2024年估值普遍跌至较低位，估值已基本反映行业长期增速下行和价格竞争持续，整体预期相对悲观，具有安全边际，风险收益性价比较高。
　　1）直营快递：看好顺丰控股（时效业务稳中有升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善，多网融通降本均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益）。
　　2）加盟快递：中长期看，行业分化持续，头部快递企业的市场份额有望进一步提升，从而带动业绩修复（中通快递/圆通速递）；建议关注申通快递（加快产能投放，公司件量增速持续领先同行，规模效应下有望带来盈利的释放）/韵达股份（件量增速迎来拐点实现正增长，总部赋能加盟商有望驱动网点边际改善）。
　　风险提示：经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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