北方导航(600435)：需求驱动成长 盈利能力提升 导控龙头高质量发展

　　本报告导读：
　　公司2023 前三季度净利润增长近20%，净利率较22 年同期提升1.93 个百分点。受益精确制导武器需求提升，公司持续提升盈利能力，未来有望实现高质量发展。
　　投资要点：
　　维持目标价15.53 元，维持增持。公司是兵器导航控制龙头，受益“十四五”期间精确制导武器需求高景气，业绩有望持续高速增长。我们维持公司2023-2025 年EPS 0.16/0.25/0.34 元预期，维持目标价15.53元，维持增持评级。
　　净利润持续增长，盈利能力有所提升。公司2023 前三季度实现营收23.98 亿元（-15.59%），归母净利润1.85 亿元（+19.35%），净利润持续增长。公司2023 前三季度实现销售毛利率25.9%，较2022 年同期提升6 个百分点；公司2023 前三季度实现销售净利率8.62%，较2022年同期提升1.93 个百分点，创近五年来新高，盈利能力持续提升；2023 前三季度研发费用1.54 亿元（+22.22%），公司不断加大研发投入，开展关键核心技术攻关，积极推进新一代装备体系深化论证。
　　需求驱动成长，未来有望实现高质量发展。1）现代战争中弹药消耗速度惊人，火箭弹等高效费比弹药需求有望超预期提升；2）公司是我国精确制导弹药惯导控制仓的核心供应商，剥离亏损业务，完成企业“瘦身”；3）落实新一轮国企改革深化提升行动, 按计划实施股权激励第一期行权，不断提升质量管控及经营管理能力；4）伴随着下游旺盛需求逐步落地，经营管理水平显著改善，公司盈利能力有望持续提升，业绩有望保持高增长。
　　催化剂：公司配套的下游相关装备开始放量。
　　风险提示：回款情况不及预期，下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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