通信设备及服务行业：算力板块亟待反转 国内电信业务稳增

　　本报告导读：
　　算力板块在震荡中趋势向上；电信业务收入增长稳定，新兴业务拉动作用明显。
　　摘要：
　　算力板块在震 荡中趋势向上。我们认为算力板块当前处于交易因素和产业因素的跷跷板阶段中。任何新兴产业的渗透过程都是颠簸起伏的，当产业出现大的边际变化，进而市场形成新的认知和预期的时候，跷跷板将反转。接下来一个季度， 2024 年行业景气度的分歧基本消除，2025 年及以后的预期将逐步明朗：一是AI 的爆款应用或者重量级模型不断出现，进而有方向性但不可量化的催化；二是光电互联产品的Capex 问题，代表产品迭代价值量提升的1.6T 和代表数量增多的大厂网络架构变革，将给市场形成中长期需求预期提供量化基础。另外，产业爆发第2-3 年，往往是前期讨论的新技术真正规模落地的年份，技术创新的变革会带来行业内结构性变化，以及供应链的调整，建议关注材料方面硅光渗透率、封装方面LPO 的适用场景和商用进展、大厂供应链解耦的思潮等等事件。
　　电信业务收入增长稳定，新兴业务拉动作用明显。2023 年前11 月，国内电信业务收入累计15548 亿元，同比增长6.9%，相比上半年有所抬升。其中，固定互联网宽带业务收入为2404 亿元，同比增长8.5%，在电信业务收入中占比为15.5%；移动数据流量业务收入5918 亿元，同比增长0.7%，在电信业务收入中占比为38.1%；互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务3326 亿元，同比增长20.1%，在电信业务收入中占比为21.4%，拉动电信业务收入增长3.8 个百分点，尤其是云计算和大数据收入同比增速分别达39.7%和43.3%，物联网业务收入同比增长22.7%。
　　投资建议：我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：【天孚通信】、【新易盛】；2）需求爆发下上游物料紧缺，关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的【仕佳光子】、【光迅科技】；3）400G 骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的【中兴通讯】，受益标的【烽火通信】；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：【光迅科技】、【仕佳光子】、【信科移动】。
　　风险提示：AI 及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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