功率半导体2024展望：关注库存变化与SIC进展

　　华泰观点：2024 年建议关注库存变化与SiC 上车进展
根据我们对10 家全球IDM 以及14 家国内功率半导体企业的分析，我们看到：1）3Q23 全球功率半导体板块仍处于收入增速放缓，毛利率下降，存货周转天数上升的行业下行周期，预计4Q23 行业存货水平进一步上升，存货水平高于历史正常水平的情况可能持续到2024 年年中左右。展望2024，彭博一致预期显示海外IDM 资本开支下降5.7%，我们统计国内功率半导体产能仍有21.8%的扩张，因此硅基功率半导体供大于求情况至少会持续到2024 年中。下行周期中，我们看好：1）SiC 上车进展，衬底/器件厂商验证/定点情况；2）关注功率板块周期性见底指标：库存/价格。
　　海外：3Q 库存水位走高，汽车芯片仍然处于去库存阶段根据我们对英飞凌，意法半导体、安森美、Wolfspeed 等10 家全球主要功率及IDM 企业的统计，3Q 板块收入同比下滑5.3%，环比下滑1.0%，毛利率环比下降2.2pp 至46.3%，净利润同比下滑4.6%，反映海外终端需求偏弱，价格下行压力持续。3Q 全球功率及IDM 库存周转天数环比提升4天至155 天，渠道/原厂库存水位仍较高。分领域来看，英飞凌业绩会指出行业工业/消费类库存有所下降，汽车仍然处于去库存阶段。3Q 海外资本开支环比增长8.5%，增幅放缓，主要集中在英飞凌、意法半导体等企业。
　　国内：产能增速快于收入增速，供求关系进一步恶化根据我们对包含士兰微、华润微等IDM，华虹半导体、中芯集成等晶圆代工，斯达半导、东微半导等设计公司在内的14 家国内公司的统计，3Q 功率半导体业务收入同比增长3.8%到171.1 亿人民币，和 2Q23 的1.9%比略有增长。设计/IDM/代工毛利率分别下滑0.04/1.48/7.43pp，功率器件库存周转天数环比上升2 天至135 天，需求进一步放缓。我们预计2023 年中国功率器件产能同比增加23.3%（88.2 万片/月，8 寸等效，下同)。根据我们对主要IDM/代工企业扩产计划的统计，我们预计2024 年分立器件产能增加21.8%（107.5 万片/月）。后续观察企业是否会实际放缓扩产进度。
　　2024 年会怎么样？
　　彭博一致预期2024 年14 家海外IDM 收入同比下滑1.8%，毛利率同比下滑 0.7pp 到47.2%。海外资本开支下降5.7%，我们统计国内产能扩张增速放缓至21.8%。展望2024，行业主要驱动力有：1）智能电动车带动SiC、MCU 需求增长，NXP 预测全球汽车销量低个位数增长，电动化率（纯电+混动）从2023 年的33%上升到2024 年的41%，2）瑞萨指出云计算需求有望保持两位数增长，3）主要海外IDM 对消费电子/通信需求的指引相对平淡，将保持持平或小幅变动。我们建议关注：1）功率板块周期性见底指标：库存/价格；2）SiC 渗透率提升带来的投资机遇。
　　风险提示：行业处于下行周期，需求增速可能不及预期。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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