均胜电子(600699)：安全业务持续改善 电子业务未来可期

　　投资要点
　　公司是近20 年汽车行业老兵，业务覆盖广泛
公司成立于2004 年，总部位于宁波。是一家全球领先的汽车电子与汽车安全供应商，主要致力于智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发、制造与服务。公司在亚洲、北美、欧洲等主要汽车出产国均拥有生产基地布局，供应链体系完备，目前公司在全球范围内拥有员工超过40000 人。
　　汽车安全业务全球第二，多措并举改善实现业绩修复公司自2016 年以9.2 亿美元收购KSS 起正式进入汽车安全领域，2018 年公司再次出手，以15.88 亿美元收购日本高田除PSAN 业务以外的主要资产。两次收购让公司营收体量达到了500 亿元以上， 并成为了全球市占率第二，占比达到27%。2022 年实现安全业务收入约 344 亿元，较2021 年同比增长约 6.5%，并于2022 年下半年实现扭亏为盈，2023 年上半年，安全业务实现营收188 亿元，同比增长约15.7%，毛利率达到10.6%，实现了毛利率的修复改善。
　　汽车电子业务营收增长稳定，在手订单充足
　　2022 年，实现汽车电子业务收入 150.96 亿元，同比增长约 19%，同时，公司汽车电子业务在2022 年内总计获取新订单约 282 亿元，其中智能座舱/网联系统获取新订单约 189 亿元，新能源管理系统获取新订单约 93 亿元。2023H1 汽车电子业务新订单全生命周期金额约 216 亿元，其中新能源汽车 800V 高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地。
　　盈利预测与估值
　　我们预计23-25 年均胜电子将实现营收543.22、617.21、689.57 亿元，实现归母净利润9.77、14.55、19.98 亿元，对应当前PE25.21、16.93、12.33 倍。考虑到公司在汽车安全领域业绩持续改善，在汽车电子领域新订单突破迅速，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车安全业务整合不及预期； 汽车电子业务终端客户销量不及预期； 地缘政治风险因素。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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