建筑材料行业研究周报：23年建材整体跑输大盘 关注低估值高股息水泥及消费建材成长品种

　　行情回顾
　　过去五个交易日（1225-1229）沪深300 涨2.81% ，建材（中信）涨2.37%，所有子板块均取得正收益。个股中，金刚光伏，雅博股份，三峡新材，福莱特，石英股份涨幅居前。
　　23 年建材整体跑输大盘，关注低估值高股息水泥及消费建材成长品种据Wind，1225-1228 一周，30 个大中城市商品房销售面积372.55 万平米，环比增长35%，同比仍然维持小幅增长。二手房角度，我们统计的 12个代表城市(北京、深圳、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门)12 月二手房成交面积环比-6.9%，同比+27%，同比增幅较大或主要与去年（2022 年）基数低有关。2023 年全年来看，年初小阳春新房和二手房销售同比均出现较明显恢复，但持续性较弱，随着后续政策力度低于预期，6-7 月份销售情况明显回落，7 月份中央政治局会议定调“行业供需关系发生重大转变”，政策力度逐渐转向“托举并用”，二手房交易面积的同比增速9 月率先回正，新房销售面积降幅也逐渐收窄。展望2024 年，我们认为地产政策有望进一步发力，低基数也有望使得销售同比情况继续改善。
　　2023 年受地产基本面疲软影响，建材（中信）指数全年下跌20.47%，跌幅大于沪深300 的11.38%和上证指数的3.7%，收益率位于全部30 个中信一级行业的27 位。2023 年所有建材子板块均未能取得正收益，其他结构材料、陶瓷等细分板块跌幅较小，其中前者我们预计主要受益于水利建设加码，后者或受益于部分公司业绩超预期催化；玻璃、玻璃纤维、其他装饰材料等板块跌幅较多。我们认为24 年政策端仍有发力空间，需求有望在城中村、保障房建设等带动下逐步企稳，但考虑到原材料价格基数效应或有减弱，24 年利润增速相比23 年仍存在边际放缓压力，但部分消费建材头部企业23 年通过品类拓张已逐渐打造第二成长曲线，中长期的成长弹性仍值得期待，同时关注海外布局相对完善的建材品种。估值角度，当前建材板块整体PB 估值已处于过去三年1.44%分位数，位列30 个中信一级行业的26 位，水泥等低估值高股息板块仍然具备较好的投资价值。
　　传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现1）消费建材21/22FY 受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1 起基本面已基本企稳，H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期； 3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。
　　本周重点推荐组合
　　华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）
　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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