农林牧渔行业2024年度投资策略：养殖周期静待反转 转基因推动市场扩容

　　23 年回顾: 板块业绩分化，机构持仓维持低配
年初至12 月8 日农林牧渔板块跌幅12.76%，跑输沪深300 指数（下跌12.20%），在申万一级行业中排名第19，当前板块估值分位数在申万行业中排名靠前。农林牧渔业绩增速高于沪深300 的个位数增长，但盈利能力明显下滑。农林牧渔主动基金重仓比例维持下降趋势，子行业中养殖业配置比例和市值比例最高。
　　生猪养殖: 产能去化有望加速，静待周期反转我们认为，24 年生猪供需紧平衡,24H1 出栏明显高于24H2，猪价呈前低后高。9 月中大猪存栏同比6.3%，新生仔猪4-9 月同比增长5.9%，叠加冻品库存同期高位，24 年春节前供应较大，猪价旺季反弹或有限。23Q3 上市企业资产负债率新高，经营压力明显。低猪价持续+行业现金流趋紧+冬季猪病反复，产能加速去化有望持续。
　　种业种植：转基因落地在即，集中度有望提升23/24 年种植季玉米饲用需求提升，工业需求维持稳定，需求量小幅提升，在转基因种子有望逐步落地推广的背景下，供给产量有望提升，整体维持供需平衡，价格有望维持震荡。转基因种子品种在23 年12 月份通过审批，24 年有望落地，转基因种子价格、单产效率高于普通杂交品种，参考海外种业市场，转基因落地，市场集中度有望迅速提升，国内种业市场有望快速扩容。
　　宠物行业：行业持续扩容，国产替代逐步兑现人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内市场国产替代逻辑逐步显现，海外代工市场海外订单恢复带动公司业绩改善。由于国内多数宠物公司多以海外代工业务起家，23 年上半年因宠物海外市场库存积压丢失订单，业绩出现短期下滑，自进入23 年下半年以来，订单逐步恢复，海外业务已形成支撑，24 年多数公司海外业务业绩有望快速增长。
　　投资建议：首推猪周期反转，把握种子和宠物成长机会生猪：当前进入养殖股产能去化带动股价上涨的阶段，把握板块左侧布局时机。结合出栏量弹性、养殖成本和现金流安全，推荐温氏股份、牧原股份、新五丰、天康生物，建议关注巨星农牧、华统股份。
　　种子：转基因种子24 年有望落地，行业集中度预计提升，国内种业格局有望改善。推荐隆平高科、登海种业，建议关注大北农、荃银高科。
　　宠物：行业扩容下国产替代加速，国内市场自主品牌已形成品牌效应，在国产替代的进程中品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　风险提示：极端天气及病虫害风险；存货减值风险；动物疫病风险;价格波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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