传媒互联网行业周报：24年关注AIMRIP 和调整后的游戏

　　投资组合：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等。
　　投资主题：游戏，AI 和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。
　　受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A 股主要有上海电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。
　　投资建议：AI 进击MR 成长IP 裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR 和AIGC 赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。
　　12 月国产网络游戏版号发放，关注调整后投资机会。23 年12 月国产游戏版号下发，合计105 款国产游戏版号，单次审批数量首次突破百款，这次新批版号，是继12 月22 日新批准一批进口网络游戏版号后，国家新闻出版署又批准发布的一批国产网络游戏版号。我们认为，经历大幅调整后，当前主要游戏公司估值水平处于较低位置，重视风险的同时，我们后续继续看好版号持续、新产品、出海、AI/MR技术，情绪修复等，带来的机会。调整之后的机会，A 股方面建议关注：神州泰岳、汤姆猫、恺英网络、三七互娱、游族网络、完美世界、盛天网络、吉比特、星辉娱乐等；港股方面，建议关注：腾讯控股、网易-S。
　　AI 结合MR 生成电影可期，关注24 年跨年与春节档。马斯克最近在社交媒体上表示，全部由AI 制作的电影有望在24 年出现。我们认为，1）基于Diffusion 的视频生成技术，23 年来学界广泛探索。2）动画电影有望率先落地。由于动画优质训练数据充足；且相较真人类电影，对于生成画面的“真实性”要求不高，因此更容易推出“成品级”作品。3）随着技术的发展，AI 对于电影拍摄/后期环节的降本增效作用有望愈发显著，更多预算有望向内容/剧本侧倾斜，或助力更多优质内容生成。
　　此外，结合XR 等技术，影视的内容生产与消费场景有望产生变革。内容生产方面，XR 虚拟拍摄极大丰富创作自由度，并提升拍摄效果。XR 摄影的优势在于，一是创作自由，可以几乎满足其他所有实景无法实现的场景。二是真实感，相较于传统绿幕拍摄尽可能避免了抠像、光影、绿幕反光等带来的“不自然感”，大幅提升后期制作效率；并且将虚拟资产制作前置，演员可身临其境，避免表演时的尴尬。
　　三是随着虚拟资产积累带来的降本增效。我们认为虚拟拍摄的前期投入主要在于固定资产设备以及搭建所需的虚拟资产，然而随着后续虚拟资产的累积，可实现复用，成本有望进一步摊薄。内容消费方面，MR 有望提升在家观影的体验，带来更多居家等场景的影视消费。标的方面，1）优质数据是视频模型训练的壁垒，建议关注优质影视动画数据储备充足的标的；2）内容生产提效，助力IP 价值的维系，建议关注IP 丰富的标的。建议关注：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、华策影视等。
　　档期方面，截至12/29，2024 元旦档新片预售总票房破5 亿元，共有13 部影片于档期内上映，影片类型丰富。我们认为，此前影视受整体传媒板块情绪影响，存在错杀。建议关注后续片单丰富的标的，以及院线影院龙头，横店影视、上海电影、万达电影、光线传媒、华谊兄弟、阿里影业、猫眼娱乐等。
　　风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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