非银金融行业跟踪周报：2023年金融股回眸

　　金融股受市场整体波动影响显著，全年表现先扬后抑。2023 年全年共有242 个交易日，金融股波动较往年明显加大，“中特估”、“高股息”、“活跃资本市场”等关键词成为全年金融股波动的胜负手。全年复盘来看，银行指数（-7.9%）和非银指数（-2.7%）跑赢沪深300（-11.4%），但考验投资人择时和择股能力。从主要指数表现排序来看，上证指数(-3.70%)、万得全A(-5.19%)、沪深300(-11.38%)、恒生指数(-13.82%)和创业板指(-19.41%)，指数表现低迷，但个股差异却演绎得淋漓尽致。从银行和非银的申万二级子行业来看，2023 年全年涨跌幅排序为：国有大型银行Ⅱ(+17.33%)、证券Ⅱ(+2.54%)、多元金融(-1.74%)、农商行Ⅱ(-3.56%)、保险Ⅱ(-13.33%)、股份制银行Ⅱ(-15.05%)和城商行Ⅱ(-16.63%)。
　　年初至春节前后，在经济“弱现实”和“强预期”的组合下，长端利率处于年内高点，二季度“中特估”主题成为阶段性炒作热点，“低持仓+低估值+高股息”的金融股成为市场关注点。7·24 政治局会议后，“活跃资本市场”的表述点燃券商板块投资热情，四季度后经济复苏持续不及预期，金融股跟随指数回吐全年涨幅。
　　非银板块：金融科技成为全年非银板块超额收益的主要来源，保险股年内先扬后抑超额收益并不明显，国寿和东财意外成为板块跌幅主要贡献标的。2023 年非银板块涨幅前十分别为财富趋势(+99%)、同花顺(+61%)、太平洋(+44%)、华铁应急(+41%)、华鑫股份(+37%)、南华期货(+32%)、中国银河(+32%)、指南针(+32%)、江苏金租(+31%)和华创云信(+28%)，跌幅前五分别为中国人寿(-23%)、建元信托(-21%)、弘业期货(-17%)、四川双马(-15%)和东方财富(-13%)。7·24 政治局会议提到“活跃资本市场，提振投资者信心”，此后证监会、北交所、中金所等部门机构均发声将多措并举，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策。券商股成为下半年金融股相对收益的胜负手。
　　银行板块：国有大行贡献银行板块全年超额收益，低持仓+强防御+高股息让大行重回估值修复。2023 年股份行估值再创疫后新低主因是营收成长性降低，地产暴雷与地方化债拖累资产质量前景。2023 年银行板块涨幅前十分别为中国银行(+34%)、农业银行(+33%)、交通银行(+29%)、渝农商行(+24%)、建设银行(+23%)、工商银行(+17%)、华夏银行(+16%)、民生银行(+15%)、北京银行(+13%)和中信银行(+12%)，而跌幅前五分别为宁波银行(-37%)、兰州银行(-28%)、平安银行(-27%)、南京银行(-25%)和成都银行(-22%)，其中基金重仓股宁波、招行和平安未能延续2022 年末疫情防控优化后的阶段性估值修复，地产仍是悬在股份行投资人心头的“达摩克利斯之剑”。
　　投资建议：1）券商：①投资端改革深化背景下，推荐财富管理赛道龙头【东方财富】。②监管“鼓励券商并购重组，培育一流投行及投资机构”，综合竞争优势显著且涉及并购整合预期的相关标的有望脱颖而出，推荐【中金公司(H)】、【国联证券】，建议关注【中国银河】、【方正证券】。
　　③估值处于历史底部，具有较高性价比及安全边际的优质券商有望实现估值修复，推荐【华泰证券】。2）保险：估值弹簧压近历史极值，2024年开门红有望充分受益于定期存款利率下调，待权益市场底部企稳后，保险股或迎来“戴维斯双击”。推荐【中国太保】、【新华保险】和【中国人寿】。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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